BitMex 终极总结 : Dex 发展史中的里程碑—7 年之战

石器时代的人不可能制造出汽车,核动力时代的人不可能制造帆船。首先要看一下上半场,看一下下半场到底有什么精彩, Uniswap (锁定22美元的数字资产)并不是一帆风顺,事实上,去中心化交易所 Dex的发展到现在已经有7年了, BitMex在其2013至今的 dex发展历史中,总结出以下几个里程碑协议: Counterparty→ IDEX→ Uniswap,最近1年来 DeFi发展特别快,相互关联的 DeFi协议也已经初步建立起商业金字塔,从金字塔底部到最高层依次是: Swap/Dex协议→借贷协议→挖矿/代币发行→自动化投资策略, Gavin微信: chinadefi

Iris微信:aris1132。欢迎交流,共同关注国内外真正有价值的区块链技术及项目。BitMEX研究了仅仅7年的去中心化交易所(dexes)历史,其中包括首次对 Counterparty技术进行重大迭代。我们想一想这些早期的尝试为什么会失败,它们是如何发展成为今天的 Uniswap协议,以及它具有诱人的流动性管理功能。我们将研究 Uniswap及其模仿者如何与 defi域相适应。大部分 defi带来的兴奋,我们认为,来自于不可持续的价格泡沫和激进的代币发行,这刺激了投机需求。但在这一不可持续的投机热潮和复杂的 defi平台层之下,我们认为,或许还有一些技术能够带来可持续性。不受托管、杠杆化、去中心化交易等概念很难被忽视。我们在2019年1月的文章《swap与分布式交易所:无意中的看涨期权》中提到, dex和去中心化稳定币这两个概念在某种程度上是相互联系的,应该被视为金融技术的两个神圣领域。在我们看来,交易所或稳定币发行的目的非常简单和简明,就是在监管压力之下,保证这个体系不受阻碍。即使是最极端的怀疑论者也不会怀疑这些制度对潜在的变化有什么影响,如果它们能够真正运作的话。理性地批评 dex也许是他们做不到的。dex肯定会在单一区块链生态系统和代币生态系统之上的范围内提供技术支持。因为所有的代币都是由区块链生成的,所以中央指令簿和清算机制可以在区块链上建立交易所。这些都能在比特币或以太坊上实现。关键的挑战是可扩展性、流动性、易用性和确保交易所公平。这份报告将重点关注那些没有跨链能力的 dex。dex支持跨链交易,比如 USD中的非数字资产交易(见 Bisq),是一个独立的主题。回溯到2013年, Mastercoin被公认为该领域第一个 ICO。这个协议的目的是要在比特币之上发布多个标记。成立 Mastercoin基金会以管理 ICO的收益。但社区对基金会的设立和不公平的想法表示强烈反对,他们认为只有少数人会得到特权来管理和控制基金,所以在2014年初,一个竞争项目 Counterparty诞生了。相对于 Mastercoin的 MSC,它有与 Mastercoin相同的机制,而且也有令牌 XCP。但没有 ICO,也没有选择某一组人来管理资金,而是有一份“烧钱证明”,比特币被送到一个不能支付费用的地址,而最初的 XCP分配则取决于谁烧掉了最多的比特币。这可以避免争论。或许这要归功于 Counterparty这一“更公平”的代币发行模式,以及主要开发者 Adam Krellenstein的努力, Counterparty成功地成为了这一领域的主流。XCP标记本身需要支付费用才能创建新标记,但其他用途也很有限,成为该行业最受欢迎的众筹平台。当创业者和开发者希望通过众筹的方式推出新的代币时, Counterparty是他们的首选平台。这是一个 Counterwallet截图通,出于怀旧心理,下面列出了使用 Counterparty的一些流行令牌的例子: Storj–“去中心化云存储”平台上的第一个令牌,然后转移到以太坊上。lotb–把一个标记分发给流行的“lotb. lotb”播客的听众。经过2017年 ICO泡沫的洗礼,最终有可能用更新的 POET代币来交换代币。FoldingCoin——是用来奖励对 DNA、疾病研究有贡献的计算机开发人员的。“GetGems- im”和“比特币钱包”应用程序。作为一种新型众筹平台的代币。" SWARM通证发行,以及作为2017年 ICO浪潮中一些最薄弱想法的早期先驱的一些代币,包括 FootballCoin和 Blockfreight (运输物流代币),也有一些例子。除代币之外, Counterparty还迅速发展出更多的技术先驱,这些先驱后来在以太坊中流行起来,其中包括赌博。关于赌博,第三方预测者把体育游戏的结果放到链子上,人们可以在链子上对结果下注,甚至在比赛中下注。记得2014年, Counterparty在巴西举办的 FIFA世界杯上大获全胜,并成功放弃了传统的体育博彩平台。Counterpary也很快实现了其他功能,比如向代币持有者支付代币,利用这个平台玩“剪刀石布”游戏,毫无疑问, Counterpartydex是最有趣、最激动人心的特性。所有的 Counterparty代币可以通过 dex进行交易, dex是基于比特币的网络。如果包含更多的比特币交易数据, Counterparty协议可以将它们解析为限价,竞价,限价报价或者取消订单。若比特币区块包含匹配的投标和报价,则协议将被视为交易已经执行。那时,人们对于使用 dex感到非常兴奋,仿佛这就是未来。这是一张 Counterparty的 dex截图,它没能引起人们对 dex的关注,我们认为主要有以下五个原因:用户体验—用户体验没有那么引人注目,尤其是因为比特币的目标区块间隔为10分钟,这意味着用户在提交订单等操作之后,必须等上几分钟才能看到订单。缺少流动性—— dex的流动性较低,做市商很少有动力。与此同时,订单调整是一个耗时而又困难的过程,这就造成了做市商为了维持市场流动性而不得不进行烦琐且高风险的链上操作。市场参与者也面临矿工提前执行订单的风险。多数情况下,该平台的流动性不足。伸缩性—比特币转移成本已经变得越来越高,特别是对于大型的 Counterparty交易来说,它或者是多重签名交易,或者是OP_Return以后的应用。单是提交订单就得付一大笔钱,即使只有一美元,对某些人来说也会是沉重的负担。比特币的认知问题——认知问题或许比可扩展性更重要。一些比特币社区人士并不喜欢链式交易。这比某些空气币更荒谬,许多人认为这将增加比特币的验证成本,并增加交易费用。就我们而言,正是这种观念把很多代币发行和代币发行活动带进了以太坊,而非技术因素。时间——那个时候的生态系统真的是太小了。社会上很多人仍然熟悉一些更基本的概念,如交易确认、最后,主键改名为 Omni,并且旧的主键也不再被使用。随后, USD Tether在 Omni层发布,最终获得巨大成功, Counterparty也逐渐淡出大众的视线。考虑到最近在以太坊成功实现了 dex,并且 Gas费用在以太坊上相对较高, Omni在链上实施比特币 dex并支持 USDT/BTC交易也许是个有趣的想法。在某种程度上,第一代以太坊 dex模拟了以太坊上的 Counterparty模型。大多数代币的市场价值是在以太坊而非比特币上,所以开发者别无选择,只能选择以太坊作为他们的 dex平台。虽然现在这一状况正在发生变化,但 dex上很多流行的交易对都是诸如 WBTC和 USDT之类的代币,它们是集中托管的,理论上可以在任何平台上存在。在以太坊中,我们认为 IDEX是最有名和最流行的。这一点,我们已经在2019年1月的文章中讨论过。和 Counterparty一样,投标、报价和取消都在以太坊链上进行,这就形成了一个集中的订单列表。但要解决用户体验问题,需要首先将订单集中提交给 IDEX服务器, IDEX再将订单签名添加到协议中,然后再向以太坊网络传播。也就是说,用户必须信任这个中央实体,并且交换仍然不受管理。在我们看来,这实际上是一个非托管交易所,而非 dex,但仍然是一种有趣的成就和商业模式。类似地,这样的交易所也不能产生明显的市场吸引力,主要问题是难以产生流动性,部分原因是做市商会产生了大量链上数据,接下来我们要讨论的 dex是 Uniswap,经过几年的反复实验,它终于成为了交易量巨大的惊人成功案例。要在 Uniswap中做市,做市商将代币锁定在以太坊智能合约中,每一对交易都有一个单独的资金池。鼓励做市商确保在流动性池中按50:50的两种代币价值进行存款。这两个代币的价格可以被用流动池中每个代币的数量来除以。举例来说,如果池中包含4

000 USDT和10 ETH,那么可以计算出 ETH的价格为4

000/10=$400。简单地说,这400美元的价格就是智能合约,它能让你用 ETH换美元,或者用 USD换 ETH的价格,而且交易金额很小。这个精巧、合理的简单机制激励了流动性提供者确保池中两个代币的价值是50:50。若有一种代币的市场价格发生了变化,而做市商没有调整流动性池中代币的比例,那么交易者就可以通过以低于市场的价格买进代币来套利。再来看前面的例子,如果 ETH的价格突然跌到200美元,交易者就有动力使用智能合约来将 ETH转换为 USDT,从而从合约中提取 ETH,并在合约中加入更多的 USDT,直到比率再次达到50:50,以上方法有一定的可行性,但仍需解决流动性、滑点和大订单等问题。Uniswap是为了解决流动性问题而创建的,其核心是与曲线 y=1/x相关的,并且在线上找到一个点,它可以最大化曲线下面的面积。x轴和 y轴分别表示流动池代币的个数。仅当互换后,当曲线下面的区域大于互换前的区域(包括0.3%的手续费)时,交易才会发生,费用也会加入流动池。Uniswap的价格曲线,基于先前的汇率,比如池中的4000 USDT和10 ETH:,在上面的例子中,交易量越大,价格就越低。这一体系意味着,没有订单,只有两个资金池,就足够交易了。这样做比经常使用区块链来调整订单更容易。如果没有价格波动,在正常市场条件下,做市商只需向池中提供流动性,并依赖其他流动性提供者从池中存取代币,因此,并非所有做市商都需要附加订单,从而大大减少了繁琐和昂贵的区块链操作。这个智能机制基本上解决了与 Counterparty相关的流动性和扩展性问题,这一问题在前面的一节中已经列出,以太坊区块间隔更快只有15秒。所以我们把 Uniswap看做是一个强大且创新的协议,一个真正的 dex。Uniswap自己没有代币,直到2020年9月。交易费用的0.3%属于流动性提供方所有。当然,也有另外一个模型,比如,0.25%的费用向流动性提供者支付,0.05%的交易费用向 swap协议的本地令牌持有者支付。一部分令牌是根据协议的使用来发布的,所以用户可以通过使用协议得到更多的令牌。这一代币激励模式在 defi领域被证明是非常流行的,它是基于一些活动发行的。尽管这个模型很受欢迎,但它也和庞氏骗局有很多共同点,很多代币在发行初期是激进的,导致合约非常不稳定。但是,缺少本地令牌的 Uniswap给模仿者提供了一个使用 Uniswap机制同时获得本地令牌的机会。本机标记的发布促进了更多用户的使用,同时新协议也抢占了像 SushiSwap这样的 Uniswap部分市场份额。一系列和食品名字有关的仿制品似乎迫使 Uniswap团队做出回应。在2020年9月,他们为 Uniswap协议发布了一个名为 UNI的本地令牌。将在四年内发行代币,并提供总量。

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