姚前:Libra2.0与数字美元

2020是不同寻常的一年。黑天鹅事件频繁发生,美股连续大跌,原油期货跌至-37.63美元。很多没有想到或感觉不可能的事,都会成为可能。还有两件事值得我们在数字货币领域关注。第一,数字美元在美国2.2万亿经济刺激方案的初稿中乍现身影,虽然一闪而过,却意味深长。第二, Libra2.0白皮书发表时的姿态谦逊,引人入胜。那两件事看起来是独立的,可以联系起来仔细思考,但意义重大。1、 Libra2.0对 Libra1.0的改进,与 Libra1.0相比, Libra2.0的远景并未改变,仍然是为数十亿人提供金融基础设施,但在语言上有了细微的变化。这里不再提及“无边界货币”,而是使用了“全球支付系统”的提法。在安全性方面,主要技术思路也没有改变,包括设计和使用 Move语言,使用拜占庭容错共识机制,采用并反复改进广泛使用的区块链数据结构,但强调安全性考虑因素。首先,对智能合约进行适当的审查和风险控制,只有经协会批准和发布的智能合约才能与 Libra支付系统直接交互;其次,通过关键代码分离、共识算法测试、升级策略管理、阻止攻击等手段,对潜在验证者进行审慎审查,以确保系统安全;第三,删除 Libra1.0中的“遵循匿名原则,允许用户拥有一个或多个与其真实身份无关的地址”的表述,支持隐私保护,同时强调要加强区块链上隐私合规。在2.0版中,最大的改变就是从三个方面对1.0版进行了调整和改进,在 Libra1.0白皮书公布后,政府各部门的第一个反应就是担心 Libra1.0将对货币主权构成挑战,即货币主权。与 SDR相似, Libra1.0可以被看作是一种超主权货币,在理论上具有各种货币功能,如支付工具,评估标准和价值储存。并且 Libra2.0积极地“削减”,强调 Libra是一种支付体系,对法定货币只是“帮助”,没有替代。一、削弱了 Libra计价尺度的作用。libra2.0把 libra分为两大类:单一货币 Libra,与单一法定货币1:1锚定;多重货币 Libra,通过智能合同,以固定的权重对多种单一货币 Libra进行担保。前一种是用于国内交易,用本币计价,没有计价功能,相当于本币的“影子货币”。后一种方式只用于跨境交易,避免货币主权受到挑战。那就是 Libra2.0白皮书所说的“通过扩大法定货币的功能以支持全球跨境交易”。二、削弱 Libra的价值储存功能。libra1.0提出了储备资产收益用来支付系统成本,保证交易的低费用,并向生态系统初始投资者发放红利,但是 libra用户并没有从资产收益中获益。持有 Libra2.0的人也同样得不到回报,不仅仅是普通用户,还有初始投资者。从功能上讲, Libra2.0已经蜕变为一种简单的支付工具,与白皮书开头的“全球支付系统”的定位相呼应。参考货币基金管理,应对可能出现的挤兑风险,作者曾撰文指出 Libra1.0的挤兑风险:“Libra发行后筹集的储备资产将投资于一揽子货币和债券,这在很大程度上被认为是货币市场基金份额,可以用来进行交易和支付。尤其重要的是,《Libra白皮书》只规定了储备资产投资收益的分配:归初始成员所有,普通持有人无法享有该收益,但没有规定,如果储备资产投资出现损失,谁来填补和兜底,普通持有人的权益如何得到保障?就连白皮书也没有明确规定客户赎回资金的具体程序和相应价格,针对极端情况下用户“挤兑”的机制和措施也不明确,建议“参照2008年国际金融危机以来不断完善的货币市场基金监管模式,对 Libra进行监管”,具体建议为4点。libra2.0将重点放在了 libra1.0的挤兑风险上,并对如何避免 libra1.0的挤兑风险做了大量的说明。应对思路和机制与货币市场基金是一致的。1.减少 Libra储备资产面临的流动性风险。必须将至少80%的储备资产配置在不超过3个月的短期政府债券上,这些政府债券是由信用风险极低的主权国家发行的,可以在高流动性的二级市场上进行交易。其余20%的储备资产是现金,而隔夜资金是用来投资货币市场基金,2.加强信息披露,提高透明度,增强 Libra的价值。单一货币 Libra与法定货币1:1兑付,更类似于固定货币市场基金净值法(constant NAV),即固定面额为1,但在真实价值方面存在信息不对称,这导致投资者赎回有很大的负外部性。当 Libra储备资产贬值时,事先获得信息并提前赎回的投资者可以1:1赎回 Libra,反应迟钝的投资者将承担全部损失。任何行动迟缓的人都要承担损失。在这种预期下,只要市场一有风吹草动,投资者就会争相赎回利布拉。需要增加储备资产的透明度,以减少这种市场敏感性。为此, Libra2.0建议对储备资产进行定期审计,公布审计结果,每天在网站上公布储备资产的构成和市值。3.提高 Libra吸收风险的能力。libra2.0承认,即使是在拥有优质流动资产的情况下, libra也有风险,包括利率风险、债券信贷风险、流动性风险,以及诸如欺诈、业务中断、系统和控制失败等操作风险。为了消除这些风险, Libra2.0建议建立一个资本监管框架。缓存来自储备资产的收益。4.推迟赎回以及制定恢复和处理计划。提高赎回率是减缓货币市场基金挤兑的一种措施。libra2.0设置了延期赎回的时间,以便给更多的时间来清算储备资产,避免造成更大的价差损失,同时对提前赎回收费,以减缓 libra挤兑的速度。利布拉还提出了制定恢复和处置计划,并与监管机构合作建立相关的退出安排机制,以保证有序清算,减少风险溢出。第三,积极接受监管,解决业务合规问题,没有充分考虑合规问题是 Libra1.0的缺陷。作者指出,“Libra的支付牌照、 STO发行、 KYC、 AML/CTF、数据隐私保护、货币兑换、资金跨境流动等方面都需要各国监管部门的监管,其监管的不确定性将对其发展产生重大影响。”的确是这样。Libra在美国国会多次听证会。有些人质疑 Libra的合法性,盘问,批评,甚至连他都反对。利布拉1.0的推出也引起了国际监管者对货币稳定的高度关注。2018年10月,G7工作组发表了一份关于全球货币稳定效应的调查报告。国际证监会组织(IOSCO)于2020年3月发布了“全球货币稳定计划”。国际监管机构,如金融稳定委员会(FSB)、金融行动特别工作组(FATF)、支付和市场基础设施委员会(CPMI)、国际货币基金组织(IMF)和国际货币基金组织(IMF),在2020年4月发表了监管咨询报告,提出了10项全球稳定货币的高级监管建议。正如《Libra2.0白皮书》所述,自《Libra1.0白皮书》发布以来,该协会与政府部门、中央银行和监管机构积极互动,参与了七国集团(G7)工作组报告的讨论,并与诸如金融稳定委员会(FSB)、世界银行(WB)、国际货币基金组织(IMF)和国际清算银行等国际组织开展了建设性对话。libra2.0强调“降低进入现代金融系统的门槛,而不应该降低强有力的监管标准”。必须指出的是, Libra2.0充分考虑到了各方的监管关注,提出了一系列的合规措施。一、放弃公共链条。利布拉1.0提出了5年内过渡到非授权系统的设想。而 Libra2.0也放弃了这个方向,宣布放弃向非授权系统的未来过渡,同时保留 Libra2.0的主要经济特征。它为合规措施的实施提供了技术基础。二、领取支付许可证。liibra2.0把自己由万能货币“降级”为支付工具。2018年9月,利布拉协会宣布向瑞士金融市场监管局(FINMA)申请一项支付系统许可。Libra将继续接受 FINMA审慎监管,如果得到许可,3.为 KYC、 AML/CTF制定遵守框架。" Libra2.0"吸收了 FATF特别工作组(FATF)于2019年6月发布的《基于风险的虚拟资产及虚拟资产服务提供者方法指南》。VASP是指自营或受客户委托进行虚拟资产交易(包括虚拟资产与法定货币的交易、各种虚拟资产之间的交易)、虚拟资产转让(从虚拟资产地址转到另一个地址)、虚拟资产保管(safekeeping)和/或管理(administration)、虚拟资产发行和/或销售及相关金融服务的自然人或法人。libra2.0把 libra的钱包分成托管和非托管两种。虚拟资产服务提供商(VASP)托管和管理托管钱包。VASP是一种虚拟资产服务提供商,它分为受监管的 VASP和认证的 VASP。管制 VASP须在金融行动特别工作组(FATF)管辖范围内登记,也就是说,须获得正式许可。VASP认证是指不符合 VASP认证标准,但已按照 Libra协会规定的标准对 VASP进行认证。最高级的经过认证的 VASP标准原则上应该符合 FATF指导方针的要求。libra2.0要求大部分通过 VASP与 libra支付系统交互,但是 libra2.0通常是现代金融机构,有些人可能不能使用 libra2.0服务,因此基于金融普惠和系统开放的考虑, libra2.0允许使用无托管钱包,作者指出, Libra的自金融模式“不仅是对传统金融业务模式的一次变革,而且颠覆了传统的以牌照管理为重点,以金融机构为抓手,以在金融机构开设账户为核心的监管范式”,并提出监管应“从机构准入的牌照管理转向客户准入的权限管理”[①]。在 Libra2.0中,大多数用户都需要通过 VASP与系统交互,从而使 KYC、 AML/CTF等合规工作重新“压倒”金融机构,而监管部门只需要对 VASP进行准入许可和许可证管理。它是一个折衷方案,并符合当前金融行动特别工作组(FATF)的监管建议。4.适当注意和分类管理。协会负责制定网络参与者的合规标准,对协会成员、指定的经销商和验证者进行审慎调查。由指定分销商、被监管和认证的 VASP必须遵守合规要求(例如,指定分销商必须对其对手方进行尽职调查),并且必须接受 Libra协会的定期检查。libra2.0也为不同的用户设置了限制。所管理 VASP的交易规模和地址余额没有任何限制。认可的 VASP在限额管理上要与其风险状况相适应。对于非托管钱包用户,交易规模和地址余额有相对严格的限制,如果他们想要超过这一限制,就必须使用受管制或认证的 VASP服务。五、自动控制遵守协议。对于所有网络参与者,系统将强制对 VASP进行证书更新,自动阻止与被制裁地区和个人相关的交易。Libra2.0还专门设立并运行了金融情报部门(FIU),负责监测网络,使用网络分析技术识别和标记可疑活动,防止逃避分类管理(例如,通过多个非托管钱包逃避分类管理)或协议控制的行为。它与指定的经销商、 VASP和其他网络参与者合作,共同收集和分享风险信息和合规计划。FIU将在必要时与政府合作。6.管理跨国资本流动。利布拉的技术特征模糊了“离岸”和“在岸”的界限,很容易对跨境资本流管理框架造成冲击。作者曾经建议“各国监管机构应根据客户的数字身份将其居民集合起来,划分数字辖区。各国监管机构根据各自的资本账户开放政策和跨国金融监管政策,管制本国居民与非本国居民之间的金融业务和资金往来。国内居民的金融业务受 KYC、 AML/ATF和各种国家金融监管规则的约束。因此,政府不必担心跨国界的宏观审慎管理和金融监管失效。在 Libra2.0白皮书中,单一货币 Libra用于国内交易,而多货币 Libra仅用于跨境交易,而且多货币 Libra是由单货币 Libra抵押贷款的智能合同组合产生的。这样实际上就划出了岸边和岸边的界限。尽管没有给出具体的操作方法,但结合其对钱包地址的控制,如分类管理、尽职调查、禁止制裁地址交易等,可以推测其思路或与作者的建议大道理一致,即通过钱包地址和数字身份将本国居民集中起来,划分数字辖区,进行跨国资本流动管理。请看图,7.继续保持对管制措施的开放。例如,如果 FINMA有支付许可证, Libra储备管理规则的修改或者新增服务项目,可能需要 FINMA事先批准。利布拉协会将继续就如何协调监管标准,开展消费者保护,扩大金融普惠等问题进行建设性的国际对话。在监管者的监督和控制下,与监管者合作,确定多种货币中单一货币 Libra的最优权重。数字美元1.0的偶露峥嵘,一直以来,美国数字货币研发的创新主要集中在私营部门,如 GUSD

PAX

JMP Coin

Libra币等各种私营领域。从外部来看,美国公共部门的美元数字。

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