“ 奢侈品界的亚马逊 ” Farfetch值得投资吗?

法费奇是奢侈品电商的领头羊,也是奢侈品在线零售的领头羊,就像是奢侈品行业的亚马逊。Farfetch在第三季度获得了巨大的成功,在危机爆发之后,它重新开启了其零售业务,这对于 Farfetch的商业模式是一个好兆头。虽然 Farfetch股价表现强劲,但根据 DCF的估值分析,我们认为它目前的估值仍有一定的提升空间。法费奇(股票代码: FTCH)是一家专为奢侈品而设的全球电子平台,拥有1300多家品牌和精品店,拥有约200万消费者。Farfetch在其 IPO时被称为“奢侈品界的亚马逊”,但在其19年第二季度财报发布后便失去了投资者的青睐。但是我们最近发现这个公司并不是不值得投资者考虑的。作为一个规模庞大的奢侈品电商平台, Farfetch有着显著的先发制人优势,并得益于强大的网络效应,它将加速从实体向在线销售模式的转变,并获得可观的市场份额和运营利润。网络上奢侈品占整个行业总收入的比例预计将从2019年的12%增加到2028年的32%。法费奇的市场占有率将从5%增加到将近10%。Farfetch由 JosNevies于2007年创建,它是世界上最大的个人奢侈品第三方平台,该平台由 JosNevies创建。2018年9月,该公司在美股上市,融资10亿美元,每股20美元。法费奇同时也是一个全球平台,它的收入37%来自欧洲,中东,亚太地区,36%来自美洲。由于 Farfetch的在线旗舰店在京东上十分活跃,预计该公司将在亚太地区的市场分布中占有较大份额,因此,中东是 Farfetch发展最快的地区;而在亚太地区,中国是最大的市场。2018年,法费奇以5千万美元收购了京东旗下的奢侈品牌 plife。今年6月,法费奇正式在京东开设旗舰店。Farfetch公司通过三种方式运营着这个市场,包括专卖店、大品牌D2C (公司直接对消费者营销)、直接销售商品。目前, Farfetch已有450多个品牌直接销售给客户,整个平台共有3200多个品牌,其中包括卖精的品牌。Farfetch公司为精品店提供覆盖全球的在线商店,并提供一整套库存管理、建立目录、物流、支付处理和运输支持等服务。Farfetch公司在2019年第三季度开始将品牌平台作为一个独立的部分来报告收入,并逐步扩大其占总收入的比例。它代表了订阅的经常性收入,就像 Shopify (股票代码: SHOP)为商家提供了一个电子商务平台。在 Farfetch业务中,这是最激动人心的部分,也是投资者应该密切关注的一点,即 SaaS平台业务如何能比单纯的在线零售业务赚得更多。Kemp Little的研究显示, Farfetch等聚合平台将继续占据在线奢侈品市场的主导地位。由于全球流行加快了网上购物的趋势,那些原本不会去网上购物的消费者被强迫去网上购物,而许多人在流行之后仍将保持网上购物的习惯,分析人士预测,Farfetch20财政年度收入为16.36亿美元,同比增长60%。Farfetch目前处于有利位置,该公司的在线奢侈品销售额有望从2019年占该行业总收入的12%增至2029年的30%以上。Farfetch的市场份额将从2019年的5%增至2029年的10%。也就是说, Farfetch公司未来10年的收入复合年增长率至少25%,奢侈品电子商务的领军者 Farfetch——它主宰了D2C在线奢侈品零售业,也是奢侈品品牌的首选平台,商家可以通过它来寻找全渠道电子商务解决方案。据统计,到2020年6月, Farfetch的活跃客户数超过250万, SKU超过60万。到2020年第三季度, Moncler,这一市场前十大豪华品牌,已经加入了 Farfetch平台,并在近期与 Dughbana

RafeLorren和 Rado等品牌签约。目前,法费奇的合作伙伴已扩展到1300多个。最接近法费奇的竞争者是瑞士奢侈品公司历峰集团的YOOXNet-a-Porter品牌。除了缺乏 Farfetch所拥有的集成实时库存管理系统之外, YOOX在基础设施和后勤方面的投资也不足。考虑到 Farfetch是巴黎世家、爱马仕、圣罗兰、古奇、Dsquared2等十大奢侈品品牌的首选合作平台,这将使 Farfetch保持增长势头。由于 Farfetch的股票价格自2020年3月以来已经上涨了4倍,我们需要对其估值提出一些疑问。基于 DCF的分析,我们发现 Farfetch的当前估值并未过度。我们先从 DCF分析开始,历时10年,分为两个阶段,假设未来2年的收入增长是一致的,然后把它的线性下降到10年的2%,得到如下的增长路径,即10年的收入复合年增长率为21%:,我们假设10年的营业利润率为20%,这对资本较少的 Farfetch公司来说是合理的。这一假设也相当保守,因为它可能低估了如果企业成功地将混合销售从直接销售进一步转向市场产品所能达到的目标。DCF分析显示 Farfetch的股价在46美元一股的情况下被低估了9%:我们对 Farfetch的乐观预期是它能够实现25%的运营利润率,并实现25%的10年复合增长率。我相信这是可以实现的。由于 Farfetch的收入仍不足10亿美元,并且正在向平台业务转型,投资者的预期可能会转向这一方向,这样的话,这只股票的合理价格是67美元,比目前的价格高出45%。未来10年, Farfetch预计将获得15%的运营利润率,年收入将增长16%。我们对此所作的判断并不乐观。由于 Farfetch是这个领域的老牌领导者,它应该能够利用自己的地位,继续保持较高的增长率,并提高利润。这个例子中,合理的价格是33美元,即28%。Farfetch让奢侈品公司保留了他们品牌的所有权,并利用它的规模进行在线销售。拥有250多万活跃客户的 Farfetch公司投资于技术和物流领域,是奢侈品电商领域的领先平台。投资人应该将 Farfetch看做一种简单的 saas产品,而其面向豪华品牌的平台服务正是他们应该关注的焦点。类似于 Shopify的服务,但其市盈率要高于 Shopify收入,因为这类业务具有极好的规模效应和经常性收益。虽然 Farfetch的股票表现强劲,但我们认为它的股票仍然有吸引力,现阶段股票价格并不能充分反映公司的潜力。猛兽财经(www.mengshoucaijing.com)致力于让每一位心不在焉的年轻人都能学习美股投资,并体验在世界最成熟、最合理的市场中成为世界第一大股东所带来的乐趣和刺激。通过股票市场的投资,让每个年轻人都有尊严和平等的自由。还有就是在美股投资这个问题上,猛兽们总是独来独往,牛羊成群。同时,我们也密切关注全球美股、A股、港股等股票市场,为投资者提供专业的金融信息,金融圈社交,知识问答,在线活动等专业服务。

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