第二季度收益下滑42% DeFi代币仍是表现最好的资产

密码资产的诞生带来了引人注目的代币估价模型、在一个能够实时跟踪收入的协议中,如果有有形资产在其中流动,我们可以使用传统的估值方法,如市盈率、 DCF (现金流量折现模型)等,来衡量这些代币,从而实现公平估值。自五月以来,我们已经看到了一波新的 DeFi代币市场,其中最引人注目的就是 Compound的本地管理代币, COMP,目前是市值最高的 DeFi资产。DeFi协议利用 SAFG模型,几乎在任何地方向用户分发代币,从而为协议提供增值服务。只需使用应用程序,提供流动性,或者参与治理即可。必须指出, SAFG模型中的代币最初并不能代表经济权利。恰恰相反,协议必须足够去中心化,最终将经济权利注入其资产,以压倒协议本身的价值。这一趋势不会很快消失。实际上,这仅仅是个开始,这里简单介绍一下 DeFi协议,以及它们各自的收益机制,包括:零-流动性协议: ZRX代币持有人/流动性提供者的市场费用分配。借钱协议:通过摧毁 LEND代币持有人的部分累积利息,使其受益。衍生产品协议:预测市场费用分配给 REP代币持有人作为参与回报,银行-流动性协议: BNT的流动性提供商分配部分交易费用。计算——借款协议:将应计利息分配给保险准备金。凯伯—流动性协议: KNC代币持有人或参与治理的分红,通过减少部分交易费用而受益。代币借贷协议: MKR代币持有人将因未偿付代币的利息损失而受益。Synthetix——衍生产品协议:交易费用被分配给 SNX质押品 synth。去中心化交易所:跨链互换的交易成本被分配到 Ren Darknodes公司。短期—流动性协议:部分交易费用将分配给 LRC代币持有人。去中心化交易所:目前还没有价值收益,但将来可能会对交易收费。巴兰塞尔——流动性协议:交易费用分配到巴兰塞尔流动性提供方。图1: DeFi季度收益,第二季度 DeFi协议收益下滑,与上季度相比下降42%。大部分原因在于 MakerDAO转向0% SF (稳定费)和 DSR (DSR)环境,因为在3月末黑色周四的波动中, DAI协议匆忙地将 DAI的锚定恢复到其应有的状态。结果, Make的收益从4月到6月下降到了15.2万美元,而第一季度则是120万美元。Synthetix是 DeFi的另一个收入下滑的主要原因,该公司在报告衍生产品协议非对称收入时受到了先期交易攻击。Synthetix的季度收益是26.7万美元,与去年同期相比,增加了约100万美元。Kyber、 Compound和 dYdX在第二季度收益最高。本季度, Kyber的流动性协议收益为63.4万美元, Compound和 dYdX的收益分别为624.7万美元和624.3万美元。另外一个引人注目的第二季度盈利企业是0 x,它为 ZRX股东创造了44.5万美元的季度收益。尽管已有的 DeFi项目仍然在收益排行榜上名列前茅,但是在第二季度,随着主要协议的升级,新用户数量却急剧增加。虽然 DeFi最流行的流动性协议 Uniswap于5月推出了V2,但我们也看到了这一领域的新面貌,其中包括 Balancer、 Ren、 Gnosis和 Loopring,它们都是随着重大升级或新产品的推出而出现的,为 DeFi协议带来了新的气象(以及收益)。所以当 DeFi协议开始为市场份额而竞争时,我们开始看到越来越多样化的生态环境。图2: DeFi代币在第二季度的表现不错,尽管其收益有所下滑,但第二季度还是表现不错。这种强劲表现背后的推动力是 yieldfarming的引入,也就是以太坊和 DeFi的全新叙述。第二季度 DeFi的资产平均增长了199%,大大超过了 ETH和 BTC资产平均增长的70%和43%。Bancor的 BNT是本季度表现最好的 DeFi资产,在V2流动性协议宣布升级后, BNT代币飙升546%。Aave的 LEND在第二季度的另一个显著表现是,与其他 DeFi公司相比,它的表现最为强劲。LEND仅在第二季度就增长了514%,同时,该货币市场协议的锁定价值也从3千万美元上升到了1亿2千万美元。收入减少加上资产价格飙升,通常会导致 DeFi代币的市盈率普遍上涨。五月份 Kyber的市盈率在80左右, Bancor在56左右, Aave在74左右。今天,这三种代币的市盈率分别为134

92和545。尽管 Augur仍维持着26673倍的市盈率,但它的合伙人0 x已经把市盈率从5月的6571降到了5月的251,因为最近几个月,流动性协议正在稳步提高收益。而 Bancor则继续保持着最低市盈率,这是第二季度 DeFi协议中惟一的两位数市盈率。图3:第二季度 DeFi市盈率, DEX曲线,图4:非中心化交易所(DeFi Transfer)收益, DEX曲线是第二季度最大的赢家,收益创新高,比上一季度增加5%,比去年第二季度增加41.9%。主笔作者是 Kyber

0 x

Bancor,还有 Balancer。就盈利而言, Kyber一直是 DEX领域的领导者。Katalyst最近发布的升级为 KNC持有者提供了一种机制,使他们能够通过参与治理而从中获益。此次升级的好处是参与者可以得到更多的以太坊奖励。Kyber将在下个季度以41.2万美元的价格分配给治理参与者,这相当于当前季度收入(63.4万美元)和65%。相反,我们应该期待着看到那些想要从新协议中分一杯羹的政客们的崛起。巴兰塞尔,最初是在3月份推出的,直到5月底才引入流动性挖矿,这一举措促进了该协议的发展。此后,这份流动性和资产管理协议再创新高,并以1亿5千4百万美元的价格锁定 DeFiPulse公司,排名第五。虽然当前 Balancer锁定的价值远远超过了 Uniswap (UniswapV1

V2)锁定的价值1.55亿美元,但从交易量来看, Uniswap显然是一股主导力量。上周, Uniswap公司锁定了1.33亿美元的交易,而 Balancer公司锁定了3400万美元的交易。DEX交易量,今年二季度, DEX成交量创历史新高。Uniswap在市场上占主导地位,第二季度该协议的交易量还不到10亿美元。其次是 Curve和 dYdX,它们的交易量也相当可观,在 AMM市场中 Curve排名第二,在4-6月间总额达4.36亿美元,其次是 dYdX的保证金交易平台为4.33亿美元。需要指出的是,前三个 DEX的交易量并没有以代币数量的形式出现,这说明代币激励机制对该领域的增长起到了催化作用,但并不是全部。而是关于产品的市场适配性和用户界面的直观感受,每个人都能轻松理解。记住这一点,就季度交易量而言,排名第一的是 Kyber和0 x,二季度的交易量分别为3.52亿美元和3.47亿美元。图5:第二季度 DEX交易量,借贷赛道,图6:借贷赛道的收益,虽然借贷是2019年 DeFi的主要参与者,但整个行业已经经历了严重的衰退,这几乎完全是由于 Maker亏损造成的。今年二季度,借贷者实际从借贷行业中获得的收益超过99%。在过去的一年里, Maker 0的 SF环境给了新玩家机会,通信现在占主导地位,因为该协议将主要标记资产(BAT、 ZRX和 REP)的储备系数提高到50%

USDT达到20%。所以, Compound在第二季度首次成为借贷市场的领头羊,其季度收益为624

000美元,而 Maker和 Aave分别为152

000美元和114

000美元。令人欣喜的是, Dai公司的未偿还供应量创下历史新高,高于 Maker公司的0%稳定价格。仅仅第二季度, Dai的供应量就增加了90%,达到1.849亿美元。有讽刺意味的是, Compound改变了 COMP分配方式,导致了最近的供应激增,从而使 Dai受益良多。结果,用户疯狂地生产出新的 Dai,这样他们就可以进行合并,并最大化他们的 COMP收入。图7: Dai的供应情况,由于 Dai的供应处于高位, Maker协议具有巨大的盈利潜力。但是,由于 Dai保持在1美元以上,很难想象短期内会有调整,因为 Maker管理公司仍在探索有助于稳定 Dai汇率的新机制,Synthetix,图8:衍生产品收入,至今仍然是衍生产品市场中唯一的主要参与者。尽管 Synthetix似乎扮演了去因素衍生产品协议的角色(因为不成比例的收益),但最近的调整却大大降低了该协议的收入。幸好, Synthetix一直在以令人惊叹的速度反复发布新产品。这份 DeFi衍生产品协议最近推出了二元期权,允许用户在预定的时间内押注协议所支持的任何资产的未来价格。这个小组也将于今年晚些时候推出期货合约。考虑到二元期权的成功,以及以太坊期货合约的市场潜力几乎是无穷无尽,我们预计 Synthetix阵营将有巨大的吸引力。另外,由于 Synthetix的本地加密美元在第二季度增加了流通供应量379%,总量为2270万美元,且未偿还的 sUSD数量也创新高,虽然在市场价值方面, sUSD还有一些路要走,但第二季度的增长是未来的一个积极信号(特别是如果 Synthetix继续降低 c比率和增加以太坊抵押品)。图片9:流通中的 sUSD,同样, Augur缺乏实际应用,导致预测市场协议收益几乎停滞不前,每季度只有2.1万美元。不过,即将发布的 AugurV2应该会让以太坊老炮协议重新焕发生机。有意思的是, Augur正忙着建立一个V2,同时我们也看到预测市场上有一些引人注目的新成员,包括 Gnosis的 Omen和 Polymarket,这两个平台为 AugurV2提供了竞争的平台。阿古尔的策略是,该协议可以执行 yieldfarming,从而有力地鼓励市场参与者积极使用和引导新协议。尽管有关细节尚未公布,但我们将拭目以待。尽管这个季度的收入有所下降, DeFi代币却在 yieldfarming的推动下,创下了新高。即便是超过了100倍的市盈率,也不算高。特斯拉甚至连 Netflix等其他大型科技公司都不像传统资本市场那样,自夸市盈率低几百倍。因为市盈率代表着未来的增长潜力。特斯拉公司有一流的电动车。它是一个为未来而建造的清洁能源公司。今后的重点将放在清洁能源上。结果是,投资者对该公司潜力的估值高达2860亿美元,而这家公司从来没有赚过钱,这一点没有影响到投资者。deFi也采取了同样的做法。将来,银行数量将不会增加,而将会减少,这是必然的。DeFi是早期的数字技术,它创造了一个全世界所有人都能接触到的开放金融系统。我们不缺乏未来的增长潜力。以太坊货币协议将颠覆万亿美元的金融市场。不过,虽然潜力巨大,但迄今为止我们只能看到一只独角兽(祝贺 Compound!),所以,考虑到很多著名的 DeFi协议都不到5亿美元,且市盈率大多在几百倍以下,我们对未来发展的展望只是一句空话。

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