DeFi羊毛没薅着 你可能还搭上了自己的羊

没抢到第一个矿头,后来进了第二个矿头的农民「惊喜」发现,收益甚至不能抵消 Gas的成本,更难逃层出不穷的代码漏洞,项目突然宣布失败,崩盘倒计时……问:一个投资项目,预期年收益达1000%,可否?两个月前,“骗子”、“传销”是绝大多数货币圈人的第一反应。归根结底,1 CO (第一代货币)时代已经过去,投资者已经接受了市场的充分教育。老韭菜最常挂在嘴边的一句话就是“年回报率也不过20%”,但是,在这波 DeFi的流动性挖掘热潮中,四位数的年收益率却随处可见。组合、 YFI、 YFII以及 YAM等单个项目,引发集体狂欢,更让不少踏空老韭菜追悔莫及。大葱大葱大葱大葱大葱大葱大葱大葱大葱大葱大葱大葱大葱大葱大葱大葱大葱大葱虽然我们都知道这是不可持续的,但是,势均力敌,谁也挡不住谁。结果并不是那么令人满意。未抢到第一个矿场,后来又来抢第一个矿场的农场主「惊喜」发现,收益甚至不能抵消 Gas的成本,更难逃层出不穷的代码漏洞,项目突然宣告失败,崩盘倒计时……最后,羊毛没薅好,可能还是要自己养羊的。两个月来,没有什么话题比 DeFi更热门。尤其是流动性挖掘,激发了市场参与热情。考虑到很多老韭菜还没来得及上岸,我们先来解释一下,什么是流动性挖掘?简而言之,就是用户为某一代币提供流动性,项目方将管理代币作为收益的反馈。举一个流动性挖矿的先驱 Compound的例子,用户在 DAI、 USDC、 USDT、 ETH和其他代币中存入/借出 DAI,提供流动性,从而获得原生治理代币 COMP收益。(1)年化20000%并非梦幻,早期,由于 COMP价格从18.5美元涨到381.89美元, USDC和 USDT的存贷比均超过了200%,年息200%是什么概念呢?当前,美国商业银行(运通)的最高存款利率为2.10%,而全球存款利率普遍低于3%

DeFi的收益是银行存款的100多倍,足以让人发疯了。此外, Compound的早期阶段也吸引了大量资金,两周内锁仓规模飙升至10亿美元,一跃成为借贷市场的头号巨头,比肩老牌借贷公司 MakerDAO。但是,年增长率200%也只是 DeFi的一个开始。如 YFI

YFII

YAM等现象级项目接棒 Compound,在高收益的大道上继续前行。7月18号,yearn.fi na nce正式推出了次级治理代币 YFI,开启了流动性挖矿,最初的年息高达2000%。7月27号,上线两周的 YFI开始开展分叉项目,诞生了新的 YFII项目,为流动性挖矿开出两个矿池。在这些投资组合中,初期的年收益率一度高达4000%。8月12日, YamFinance首次推出 YAM代币发行和流动性挖矿服务,为刚刚上线的 AMPL/ETH池提供了1.6%的每小时收益,折合年化收益高达14049%; WETH池的表现最差,其年化收益也能超过2000%。YamFinance上线还不到一天,它的总锁仓规模就已经超过了2亿美元。八月份十三号, YamFinance在8个矿池之外的另一个新的矿池—— YAM/yCRVUniswapv2 LP矿池上线。二池年收益甚至可达20000%以上,曾经有一个头矿用户获得过500000%的年收益…,以上只是几个比较有名的 DeFi挖矿项目。事实上,各类仿盘层出不穷,年收益率也在四位数以上。(2)收益暴跌,回归理性,并继续维持高收益,这显然是不合理的。这些项目中的大多数只能在上线的1-2天内保持上千年的年收益率,一是由于大量资金流入,使用者挖矿的收益被稀释(获得的币更少了);二是绝大多数矿工的运作方式是「挖、提、卖」,抛压更大,导致二级市场上的治理代币价格无法承受,大幅下跌。在这两方面的影响下,挖矿用户的收入也随之下降。就拿 YFI来说,目前 TUSD、 USDC和 USDT等公司的年收益基本上维持在6%以下; Compound也是如此, USDC最高的也只有5.7%的年收益; dForce最高的也是30%的年收益。在一个平台上,不同货币之间的汇率差异图,来自yearn.fi nan ce,很明显,上述 DeFi利率基本上是活期利率,仍然高于集中金融产品的活期利率。例如, USDT

TUSD等稳定货币的活期利率为3.5%

30天固定利率6.5%

90天固定利率7%。同样因为这个原因,即使 DeFi的利率下降了,还是有很多投资者把它当作生息工具,神鱼刚刚在微博上晒出了它参与的 Curve的流动性挖矿,投入了高达4300000美元,年净收益率可以达到9%。“神鱼”晒出了 CRV挖矿的照片,照片来自它的微博,事实上,和其他项目一样, Curve的年收益一直在下降。尤其是 CRV价格下跌,项目收益从最初的500%一路下滑, Compound池目前的年收益可能高达20%(动态变化)。虽然 Curve挖矿的收益表显示,无论如何,流动性挖矿,尤其是以稳定币作为质押货币的挖矿,目前仍然比 CeFi高,这表明需求很大, DeFi正在逐渐成为常规投资手段,长期来看,收益逐渐回到了正常的理财范围,对于 DeFi整体来说也是件好事。看到 DeFi挖矿的收益,不少朋友应该有些心动,渴望成为一个 DeFi的「农夫」。资金充裕的,或者是计划在 DeFi项目上出钱;资金缺乏的,或者是打算从 CeFi借钱到 DeFi套利。然而,在采取行动之前,如果不考虑以下问题,你就有可能会血本无归,(1)收益 PK成本,即收益与成本的关系,是主要考虑因素。简言之, DeFi挖掘不适合散户投资者。首先,目前以太坊链上的 Gas费用非常高,直接劝退了资金不足的散户。以前, Gas Price基本上保持10-20 Gwei,偶尔也会达到20 Gwei;但现在, Gas Price基本维持在200 Gwei以上,8月13日甚至突破300 Gwei,达到309.44 Gwei,再创新高。这样,用户在 DeFi挖矿时,一次转账的费用就会达到0.1元, ETH (40美元)以上;在高峰时段,甚至会达到0.3元甚至更多。而且在这个 DeFi的热潮之前,以太坊 Gas的价格基本上只有0.001 ETH (3美元)。“神鱼”在微博上晒出了自己最高2.98元的 ETH收费。假如您的本金只有几千美元,几笔转帐就会耗尽。另外,挖矿的收益可能很难弥补地表水成本。事实上,绝大多数散户,根本抢不到项目的第一桶金。就拿 YAM来说,二池刚打开的时候登陆页面遇到 BUG,大部分人都被挡在门外,只有少数精通代码的人,抢到了头矿。另外,大部分散户都是通过媒体了解项目消息的。即使你冲进去,钱也不会占上风,它只能分配到极少的管理代币。若币价继续下跌,换算成法币的收益,可能难以覆盖 Gas成本。正如下图所示:,注:我真的没想到,随便 P的一张图可以传播得如此广泛,借用超级君吴广庚的一句话:“DeFi是一种风险更高的投资行为,不需要超过5万刀(本金),也不太适合参与。”(2) DeFi的学习门槛很高,对绝大多数用户来说, DeFi挖矿的学习门槛很高,需要花费大量的时间和精力,就拿 Curve挖矿来说, Odaily星球日报编辑在参考教程的前提下,仍然花了好几个小时才把抵押成功,期间不断有问题出现:从稳定币兑换到挖矿池质押,每一步都看似简单,实则暗坑无数。但是,要想获得高收益,必然需要抢头筹,此时没有教程,用户只能自己摸索。自主探究的结果就是,要付很高的学费。许多用户告诉 OdailyPlanet日报,在首次进行流动性挖掘时,都发生了代币误转损失事件。这一状况是无法控制的,而且已经出现了传人现象,甚至连一贯经验老道的 DeFi项目方也有可能会出差错,8月18日,波场非中心化交易所 JustSwap上线。一个名为 AlphaLink的非中心化预测者项目方,在增加流动性时犯了错误,错误地将价值200000 USDT的 TRX锁定到了合同地址上。" Alpha Link误锁仓"

(3)系统风险,如果说前两个问题,投资者可以发挥主观能动性来解决或避免,最后一个系统风险,就是逃避和无能为力。在 DeFi挖矿系统中存在三个主要的系统风险:挖矿项目智能合同漏洞,经济模型设计失败,抵押资产智能合同漏洞。挖掘项目智能合约漏洞,是最常见的问题。当前,大多数 DeFi项目都没有通过专业安全团队的审核,安全性受到了极大的质疑。首先,项目方可能会主观作恶,在智能合同中留下后门。在用户抵押资产之后,项目方假装对项目进行黑客攻击,直接掠夺用户的存款。另外,项目方主观不作恶,但由于能力有限,合同代码留有 BUG。8月14日凌晨, YAM上线仅一天,就爆出漏洞,这次 BUG导致 YAM在每次 rebase (调整)后,实际总量超过预期,大量额外 Yam代币铸造。最后这个项目失败了,只活了36个小时,所以,对于用户,尽量避免参与未经审核的项目挖掘。第二,项目经济学模型设计的失败也会导致崩溃。良好的经济模型,能够对网络参与者起到激励作用。但是更重要的是,经济模式应该是可持续的。但是,目前绝大多数的 DeFi项目经济学模型无法做到这一点,就拿流动性开采来说,用户质押就可以获得收益,但是这种收益是从哪里来的?假如是拿用户抵押资产借钱,获得利息收入,无疑是可以持续的。但是实际上绝大多数的项目都只是单纯的补贴,无法产生效益,这也导致了他们的管理代币实际上根本没有任何价值支持。所以,绝大多数的项目都是一日游或鼓吹式的,只有像 Compound这样的少数几个打通了借贷网络的项目,才能真正地延续下去。此外,还必须防范抵押资产智能合同的漏洞。许多流动采掘项目,除了支持 USDT

DAI

USDC等普通资产外,还支持 AMPL

LEND

MKR

Comp等资产。这种山寨币一方面价格波动较大,使用者需要综合比较收益和成本,避免因币值下降而导致清算;另外一方面,代币本身的智能合约也可能有漏洞。比如今年312暴跌, MakerDAO的供给价体系出现了 BUG,最终导致了清算危机, MKR的价格暴跌,根据 Defipulse的数据,在过去的两个月里,链上锁仓的规模增长了450%,从11.8亿美元增至64亿美元。链条锁仓的资产价值,数据的背后,是国内外用户的真金白银投入。每一天,都有大量的用户在 DeFi产品的压力测试中投入巨资寻求回报,但并非所有产品都能通过测试。当面临不确定情况时,保持谨慎是无害的。假如你想要参与一个 DeFi项目的挖掘,问自己几个问题:,你准备投入多少资金?您很有钱吗?您是否了解 DeFi项目的挖矿流程?您是该项目的主要使用者吗?这项计划是否已审核?财产安全吗?假如回答全是否定的,那么,基本上就可以洗头睡觉了。当你想着 YAM两天内暴跌99%,把10

000美元的投资变成800美元的时候,你可能会想到在二级市场上买些 DeFi币。你要更加谨慎,相信,对大多数的韭菜来说,只要保持清醒的头脑,镰刀是割不到你的。文章|秦晓峰主编|盖遥|,郝方舟。

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