如何看待:DeFi的当铺 马云的抓手

信用时代离我们还有多远?"金融的本质是信用,必须摆脱金融的本来面目,依靠信用制度来发展。如今的银行仍然是当铺,抵押和担保都是当铺,但单靠资产抵押的机制将走向极端,一些企业将全部资产抵押出去,压力很大。当铺概念的抵押很难支撑未来世界发展对金融的需求,必须要用一个基于大数据的信用体系来代替当铺概念,让信用等于财富。十月二十四日,阿里巴巴集团创始人马云在第二届外滩金融峰会上的讲话,不仅惊动了舆论,甚至在某种程度上加速了监管的步伐,葬送了众多蚂蚁人的财富自由之梦。虽然马云大肆吹捧“当铺思维”,但它延续千年,经久不衰,已被证实确实是一个有效的模式。随着区块链技术的到来, DeFi无需授权,代码就可以运行,使“手工当铺”焕然一新,成为自动当铺。旧金融的核心, DeFi借贷,披上了新当铺的外衣,这也正是 DeFi的内在缺陷——缺乏信用系统。“DeFi能否进入信贷时代?”旧的金融,新的当铺,典当是人类社会最古老的行业之一,只要有钱,典当就会出现。二三千年前,中国就有典当业。当铺最早被称为“质物”,东汉时期的《说文解字》中,对质物的解释是“物相相扰”,而对质物的解释是“物相扰”。该铺子最初是从南朝时期开始的寺院经营活动,其目的主要是帮助贫民渡过难关,用衣服、庄稼、器皿等作抵押,并收取较低的利息。虽然经历了社会变革,当铺模式仍然长期主导借贷市场,现代银行开始对信贷进行定价,但仍然倾向于以资产抵押的借贷,其核心是尽量避免违约风险。若以“当铺思想”为主导的传统金融借贷被称为旧金融,那么毫无疑问, DeFi仍然是旧金融的核心,为新当铺披上了新衣。实际上, DeFi最大的特点就是去中介化,无需许可,服务成本更低,效率更高, DeFi借贷可以被普遍理解为一种自动运行的借贷方式,而不需要中介,即借贷双方使用智能合约进行交易。在最典型的例子中, MakerDAO是当铺,在 MakerDAO抵押债仓(CDP)中,根据“超额抵押”规则,智能合约会自动生成一个稳定币 Dai贷款。既是“抵押贷款”的当铺思维,那在马云看来, DeFi也是老金融的附庸,需要改进。"我们必须抛弃金融的传统观念,依靠信用制度",马云的这句话,把整个传统金融产业都放到了反面。金融科技(FinTech)离不开信用时代,它利用机器学习和人工智能对数据进行分析,从而对信用进行定价,而这正是蚂蚁集团、京东数科等公司追求高估值的原因。马云自信公开抨击延续千年的“当铺模式”,敢说背后,是网商银行的无抵押借贷大获成功。2019年网商银行不良贷款率为1.31%,明显低于19年上市银行总体不良率,同期农商行总体不良率为3.90%。2018年,网商银行的资产收益率(ROA)、净资产收益率(ROE)分别比上市银行整体水平高19 bp和3.45个百分点。用官方的语言来说,金融技术确实取得了成功,但事实真的是这样吗?为何只有阿里巴巴和腾讯的金融科技信贷发展成了巨头?在信用风控方面,马云的抓手主要衡量两点:是否有偿还能力?他们愿意还钱吗?金融科技自夸使用上百维数据进行模型分析,但是在信贷领域,它仍然只解决了一个问题:衡量偿还能力。偿还意愿,既要考虑到利益博弈,也要考验人性,不管是传统银行还是网络贷款,贷后风险处置大致相同:征信、催收、法律诉讼。不像一般的互联网金融公司,腾讯,蚂蚁金服有着更强的风控手段。刘波曾为蚂蚁金服和新网银行工作多年,他提出了这样一个观点:虽然花呗和网商银行的成功得益于数据的积累,但更重要的是他们的主攻方向:支付宝、淘宝。他说:“如果你不还那3000元的贷款(而且利息不高),你就得付出代价。例如,您可能不再使用支付宝或淘宝等,腾讯下属的微众银行就是一例。「借淘宝款,只看我给商家带来多少销量和利润,保证你的信用额度比违约成本小,保证贷款安全——借我10万,借你8万,如果你不还,10万利润就没了,店铺也没了,你到底还了还是不还?」而且,你的所有销售收入都在支付宝上,你的所有客户都在淘宝,天猫上。淘宝,天猫贷款风控逻辑的实质就是店铺的抵押贷款。与腾讯的想法相似,微粒贷最初的“白名单”客户,来自腾讯和一系列已经确定优质企业的员工。这条社交链是腾讯金融信用的支撑点。许多网络公司拥有大量的行为数据和强大的分析计算能力,但却没有阿里和腾讯这样的强制力,因此,最终还是要依靠催收或法律诉讼来进行风控,信贷也很难实现类似规模扩张。在支付宝和微信成为每个人日常生活的基础设施时,这是最好的风控手段,类似美团、滴滴这样的互联网公司做金融服务的逻辑也是如此。缺乏信用抓手,从上面,不难看出 DeFi的缺陷——缺乏信用体系,没有抓手,今天, DeFi仍然是一个相对封闭的借贷系统,只能通过资产创造信贷,而不能通过信贷创造资产。多数 DeFi项目,仍然通过锁定流动性获取新的流动性,使 DeFi成为一个规模较小的市场。根据区块链匿名系统,即不能用过去的数据来衡量一个人的偿还能力,更不能知道他是否愿意偿还,更不能强迫他偿还债务,如果他违约了,就不能在线下进行清算,也不能收回资产,甚至不能提起法律诉讼,从长远看, DeFi借贷仍然只能作为一个“新当铺”,当铺的兴盛需要底层抵押资产的扩大或充分利用资金,目前主要有两个途径:第一,比特币更大程度上转移到像以太坊这样的智能合约网络。虽然比特币在整个加密货币市场中占63%,但是由于没有智能合约,参与 DeFi借贷需要跨越链路进入以太坊等网络。怎样跨链?不仅有 wBTC和 imBTC等中心化托管解决方案,而且还有更多的非中心化跨链方案,如 tBTC (Keep Network)、 renBTC (Ren)和 pBTC (ptokens),根据 OKLink的数据,截至11月9日,以太坊上锚定的比特币交易量,约为15.09万枚。这三个国家中, WBTC为123410枚,占81.77%; renBTC为19177枚,占12.80%; HBTC为6010枚,占3.98%。比特币的迁移之路还会继续。第二,信用授权。许多存款人都是在借贷协议中存入资产,但没有进行贷款,这就导致借贷协议中存在大量的锁定资产未被使用,信用额度被闲置。为提高资金使用效率,借贷协议 Aave推出了信贷授权功能,具有闲置借贷能力的存款用户可以通过授权其信任的人使用其信贷额度来获取额外收益。举例来说, Mike在 Aave里存了一笔钱,拿到了相应的信贷额度,然后把自己的信贷额度授权给 Jane,然后 Jane的贷款就被 Mike的存款所取代,无需提供资产作抵押,但是需要向 Mike支付额外的利息。“DeFi如何获得信贷?”因此, DeFi能有机会进入信用链中的信贷时代吗?如前所述,横在借贷平台面前的两个最大的门槛,就是征信系统和清偿系统。信用方面,要么从零建立一个属于加密世界的信用系统,跟踪分析所有交易、借贷、理财等钱包地址的行为,量化数据,但前提是 DEX繁荣, DeFi成为主流。另外一个途径,从外部获得信用数据,传统金融和新金融的交叉,就是现在所说的开放金融。Teller Finance (Teller Finance),总部位于旧金山,试图将传统信贷机构的数据与 DeFi生态系统相连接。人们可以从他们银行的 API中提取交易数据,并导入 Teller Finance平台,通过运行开放源代码算法验证信用,同时,还可以将传统的信用机构和收入信息验证来源加入其中。Teller平台根据所涉及的风险参数,计算出不同的信用额度、风险参数,用于监测用户的现金流量、账户余额和法定权利等状况,并核实用户是否有可能偿还贷款。相对于信用端,真正的挑战在于如何建立一个有效的清偿系统,这必然需要打破匿名系统,而 DeFi则需要连接整个世界。在 Teller的产品设计中,他们首先要求用户同意:如果个人没有及时付款,则同意地区催收公司与他们联系,收集欠款的过程和传统金融行业用于催收坏账欠款的方法是一致的。这样看来,他们符合传统的信贷思想,而且也没有什么优势。泰勒的探索有一个值得肯定的方面,但总体来说是有点理想化的。P2P创始人 LendingClub将在年底关闭P2P业务,不良贷款债务居高不下,令全球信贷机构面临“催收难”,并非所有企业都有腾讯、蚂蚁这样的把柄。所以还有另外一种观点认为, DeFi根本就不需要引入信用,它应该一直保持匿名,老老实实地做当铺。“深潮 TechFlow”分析师李枫同样认为,信贷并非 DeFi的强项,强行引入信贷,最终结果可能就像大多数P2P一样,大起大落。在当铺里,老老实实地等待比特币大规模跨链,或现实资产映射上链。投资者表示:“不应让 DeFi迎合现实世界,而应让现实世界主动接受 DeFi。”

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