以Uniswap、Curve、Balancer为例 详解自动化做市商

自动化做市商的核心价值就是:通过算法创造市场。流动采掘的热度一直很高,在这篇文章中,我们来谈谈 DeFi生态系统中的一个重要部分:自动做市商。若使用者有闲钱,如何透过自动化的做市商平台获利?还有什么风险存在呢?说到自动化的做市商,有三个项目无法绕开:科夫、巴兰瑟和 Uniswap。deFi就像一座大厦,而这样的应用程序就是必不可少的基础架构的一部分。自动化做市商的出现,让集中交易模式有了替代,用户和用户之间无需中间商托管资产,就可以实现点对点的数字资产交易。要更好地理解自动做市商所起的作用,我认为首先需要了解一下背景:为什么我们需要自动做市商?若您是 DeFi的老玩家,可以直接跳过第一部分,阅读 Uniswap的简介。为便于读者阅读,我们先来介绍一下背景知识。什么样的自动做市商?首先,我们将讨论比特币历史上最著名的一笔交易。2010年5月,一位网名为 Laszlo的程序员在比特币论坛上发了一条消息:他希望能用一万个比特币换出两个比萨饼。5月22号, Laszlo发布消息说,交易已经成功。在比特币的历史中,这是第一次有实物交易记录。因此,5月22日也被爱好者们定为“比特币国际比萨日”。再来看看这个协议:那时候人们是怎么做的呢?一开始,人们通过论坛交易数字资产,就像买披萨一样,这位程序员老兄用一万个比特币换一个披萨,交易时也要知道:对方收到比特币后会不会不声不响地消失掉?早些时候,比特币爱好者们在比特币论坛和 IRC上进行交易,他们想要测量交易对象是否依靠不可靠,是否会卷走币值,以获得在论坛中的声望。这种方法常用于点对点交易。像 Craiglist和 LocalBitcoins这样的平台,账户年数、交易频率等指标都是核心要素。今日在 OTC市场我们还将看到,账户成交笔数,账户级别,也是选择 OTC商户的重要因素。但即使考虑到这些因素,问题依然存在:骗子也有可能通过多次交易来赢得信任,积聚声望,放长线钓大鱼,然后骗一大笔钱就跑了。这是永远存在的风险。集中交易是后来才出现的交易方式。Coinbase和门头沟交易所的出现,使人们不必再依靠信誉值来选择交易对象。但交易所的风险也随之而来:用户将资产托管在交易所,一旦交易所发生事故,用户的资产很可能血本无归。就像我们在门头沟看到的那样,在集中的交易所,参与者的风险依然很高。为什麽会自动出现市场商会?随后,数字资产生态系统逐渐发展起来,更多的开发人员创建项目,发行代币,而集中的交易所则是流动性的主要提供者。大把大把地要上百万美元的钞票,一点也不稀奇。此外,随着 NFT非同质代币等新数字资产的出现,代币个人化,以及利用区块链实现其他资产代币化的需求,也对区块链的基础设施提出了更高的要求。因此,在所有这些情况下,除了集中的交易所,人们需要有更多选择,非中央化的交易所、自动化的做市商和资金流动池协议(Liquid Pool)正好能满足这种需求。使用智能合约,集中交易可以取代集中交易,用户无需将资产存放在集中交易中,即可实现资金流动。DEX和自动做市商,以及去中心化交易所,这两种平台之间的区别在于,在去中心化交易所中,用户仍然需要对单簿进行修改,每笔交易都需要用户为此进行报价,并让对手参与完成。而且,自动化做市商不需要借助于定单,就能通过算法公式决定资产的交易价格,起到了用户的交易对手的作用。DEX往往面临初始阶段流动性不足的问题,而自动做市商平台,则以算法方式,提供了交易深度。这就是说,资产价格是在自动做市商产品中,只有当交易发生时,才会改变。较少受外界操纵,对像以太坊这样的资产来说,仍在集中交易,而且有时价格会与交易所不同。这样的话,就会有套利的空间。套利者的参与,将消除价格差异,使代币价格恢复到正常水平。为了提高流动性,只需较少的资源就可以实现自动做市商。不需要人的干预,只需通过智能合约就可以实现。要弄清楚自动化做市商的机理,有三个重要概念我们需要理解:循环池、波动损失(价差损失)和流动性挖掘,这三个概念是我们需要理解的。以下各自来理解。1.流通池,在 Uniswap这样的项目中,项目向用户提供流动深度,用户可以在不同的代币之间进行交易。使用者把资产转移到平台上获取收益,平台上资产的总量,就构成了循环池。流通领域的代币总量越大、深度越深,大笔交易的影响也就越小,不必因为一笔几十万美元的交易价格波动太大。如今, DeFi公司面临的最大批评是,容易出现交易滑点,无法为大型数字资产交易提供安全支持。在进行 token买卖时,交易滑点是指预期交易价格与实际支付价格之间的差值,称为交易滑点。二是无常损失,即用户向平台提供流动性,并且存在损失风险的情况,即所谓无常损失。因为自动做市商(AMM)的设计机制,有可能导致当外部价格发生变化时 AMM平台不会在没有套利者的干预下自动调整价格。而且,在这个时候,外部套利者利用平台和外部交易所之间的差价来获取利润。同时,为平台提供流动性的用户,也在遭受损失。一但出现这种情况,用户就没有动力去参与,因为本来他们想赚大钱才参与,但因为价差而亏损。这使得他们原本可以通过集中交易获得更大的利润,但由于在自动交易平台上提供流动性而蒙受了损失。三、流动性挖掘,用户向市场提供资产,可获得平台代币作为回报。使用者承担资产价格损失,也锁定了代币的流动性,但获得了收益。除共享平台手续费和利息外,他们还可以卖出平台奖励的代币,获得更好的收益。当提到流动性挖矿时,在亚洲有些交易中,这种做法曾风行一时,但遗憾的是,由于大量抛售,这些平台的代币价格已跌至谷底。下面我们将介绍 Uniswap

Curve和 Balancer这三个热门项目,并顺带谈谈它们的用户激励模式。Uniswap提供了即时兑换功能,允许用户在不同代币之间进行交易,不需要对方,交易可以立即完成。uniswap的网站: https://uniswap. exchange,我们先来了解一下实现机制。Uniswap采用的算法是一个固定乘积形式:公式 X* Y= K。这儿的 K是一个常数。假定有这样一笔交易,50个太坊,价值1

000美元,而 K的价值不变,为10

000美元。这里的 Y代表资产的价格。假定 X代表50吨以太坊供应, Y代表 ETH交易价格,这时, Y的价格为10

000/50=200,因为 K=10000是一个常数。假如有人买了以太坊,交易池中的以太坊会减少,而总金额会增加。假定用户花200美元买了2个以太坊。这时, X的值变成了48,而 Y的价格也随之改变。因为 K是常数,所以以太坊的价格必须改变。在这个时候,以太坊的价格将会变成10000/48=208元。类似地,在下一个交易中,如果有人决定大量出售以太坊,那么以太坊的供应就会增加。假如他在 Uniswap上卖出7个以太坊,那么整个交易所的以太坊数量将达到55个。价格需要变化,以适应新的供求关系。因为 K的值是常数10000,所以我们用10000/55计算新价格,得到以太坊的最新价格是181美元。如今,代币池中的美元供应已经达到10400-(7*181)=9133美元。谢谢您能耐心阅读以上段落。这个方法有一些优点,不用定单簿就可以完成交易,而集中交易或去集中交易,都需要依靠定单簿,除了这些类型的交易,其他交易者的订单都是看不见的,所以想操纵价格就更加困难了。然而,这样的实践也面临着挑战:如果代币流通池中的以太坊跟美元的距离不够近,交易价格就会剧烈波动,从而给 Uniswap带来风险。而且,如果平台交易深度不够,存在着大量的订单交易,为平台提供资金流的用户可能会遭遇资产损失。对于 Uniswap来说,类似 UMA协议的代币可以直接在平台上发行,因为通过 Uniswap的价格发现机制,数字资产的价格可以直接通过算法确定,而不需要集中的交易所参与。而且 Uniswap和 Curve之间最大的不同就是交易资产的类型不同。Uniswap平台上有各种形式的资产,使得流动性变得分散,而且资产的价格发现过程可能效率低下。对于 Curve平台来说,聚焦于稳定的货币资产,价格将保持在1美元左右。Uniswap的动机,迄今为止, Uniswap还没有发行过平台代币。对每笔交易, Uniswap收取0.3%的手续费,这部分收益将被平台的流动性提供商共享。该平台基于使用者对资金流动的贡献,当使用者取回资金池中的代币时,可分享该平台的手续费收入。尽管如此,这样做还是有风险:对用户的激励完全取决于平台的交易量和规模。由于货币贬值,平台交易量减少,因为手续费收入减少,用户的积极性可能不那么高,从而转向其他能获得更高收益的平台,Curve.fi

Curve.fi,其设计思想是,让用户交易稳定的资产,能够得到平台手续费,减少差价损失的风险。使用者可透过稳定的货币为平台增加流动性,并可交换不同的 USD货币,如 DAI

USDT

USDC等多种锚定货币。由于波动率较低,这些代币的价格在1美元左右波动,价格变动造成的资产损失风险较小。库里可以接受大量的交易,比如几十万美元的交易,而且由于流通池的规模足够大,交易的滑点不会有太大变化。此外,由于主要集中于币值稳定,流动性也可以更集中于美元固定资产。正如你所看到的,交易量主要来自于币值稳定,最近又锚定了比特币。根据 Curve的激励机制, Curve平台的交易费用是0.04%,并且该费用被分配给平台的流动性提供者。“Curve”上的闲置代币也将成为一种锚定货币的方式 CToken (Compound代币),在 Compound平台上进行租赁,获取收益。使用者从 Compound平台获得的基本利润和从 Curve平台上的做市商流动性获得的手续费收入,这两个方面都能带来好处。科里也有发行硬币的计划,但截至发稿时,尚未实施。巴兰瑟,巴兰瑟更有趣。使用者可向资金池提供混合代币。巴兰瑟自己称之为 ETF。巴兰瑟使个人能够通过向平台提供流动性而获利。巴兰瑟背后的共识有点复杂,这里不作详细说明,但我们可以看看其基本原理。银行可以支持混合资产。也就是说,某人将建立一个资产组合,可由系统吸收。据 Balancer的文档显示,用户可以向资产组合中添加8个资产,巴兰瑟允许定制循环池的数量。也就是说,如果某人持有 X代币,并希望为 ETH提供流动性,那么他可以创建一个循环池,其中80%为 X

20%为 ETH。在没有集中交易的情况下,让小货币提供流动性机制更加容易。可根据流动性提供商的供应情况确定 Balancer的费用。波幅在0.0001%-10%之间,这是 Balancer设计的激励措施,来源于交易基金提供的年回报率。全部资金池费用返回到流动性提供者手中。这就是说,参与者可以设置更高的收费比例。若汇出手续费太高,使用者不愿交易。所以,激励使用者设定低手续费,以获得更多的代币收益。Balancer的交易员人数由于代币激励机制的加入而增加了20倍,从大约70人上升到1400人以上。巴兰瑟的总交易额达4500美元。巴兰瑟最近也宣布了发行代币的计划。总共有1万亿代币,2500万代币被分配给创始团队和投资者。巴兰瑟曾经使用0。

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