Placeholder合伙人:代币销毁模式已过时 DeFi需要新的方案

多数“回购和销毁”代币模型中,网络用一种货币来产生收入,然后用收益回购来“燃烧”自己的原有代币。其目的是,随着收入增长,通过减少代币供应量来提高代币价值。事实上,“回购”往往会达到这个目的,但是“销毁”对货币和资本资产的影响却不一样。在货币方面,减少供应可以提高货币的单位价值,但是在诸如治理代币等资本资产方面,发行将是资本化的关键,而销毁将会阻碍基础价值的增长。第一,我们把清币分为货币和资本。我们会研究回收和销毁的部件,并考虑其后果。最终,我们将提出一种可供选择的“回购与做市”模式(buyback-and-make

),它既保留了回购的好处,又不会损害资本。如果资产的价值来自于交换:当它用于消费商品或服务时(如美元),它就成为了货币。举例来说, ETH是一种货币,因为你可以用它来消费以太坊服务,你也可以用它来购买其他资产。相反地,当资产的价值来自治理或在资源池中持有股份时,它就是资本。比如,公司股票基本上就是投票决定权力和利润的分配。如果一个网络以某种货币产生收入,并以任何方式将其价值重新分配给代币持有人,那么我们就知道它是一种资本资产,因为它的基本价值来源于这些流动。例如, MKR和 ZRX就是一个很好的例子:两个网络都以 ETH产生收入,并向其(治理)货币持有者重新分配价值。Maker采用了购买和销毁的模式,而0 X则是将 ETH重新分配给网络上 ZRX质押的用户和做市商。但是两种代币都是资本资产,其价值来自于货币的流通,资产可能是货币,也可能是资本——把加密的网络治理看作资本。ETH2.0在向权益证明过渡的过程中将转化为货币和资本资产,),鉴于这些差异,我们将讨论回购。股市中,回购股票是大公司通过在股市中买进自己的股票来提高股价的一种流行方式。股票回购通过增加公司优秀股东对公司资本的参与起到作用。但回购股份不会自动消失。缺省情况下,它们仍然作为库存股票被持有。不同于流通股,库存股不能参与公司的经济活动。这两种方式都是循环行为:将利润分配给自己是没有意义的,你不能购买已有的东西。回购减少了流通在外的股票数量,从而提高了市场上所有剩余流通股东的特定估值率(例如,每股收益等等)。它证明每股支付更高的价格是合理的。但是,在回购之后销毁库存实际上是没有经济意义的。单凭回购就能做到这一点,因为有多少股票影响了价格,而不是有多少股票存在,而库存股票则没有。确实,从治理的角度来看,销毁行为可以确保这些特定的股票永远不再发行。但那些有权持有股票的人,通常就是那些有权发行新股的人。举例来说, Maker在创收的时候会消耗 MKR,但是当出现偿债危机(比如2020年3月份)时,他们可以发行新的 MKR。最后,控制代币供应的是治理协定和利益相关者之间的社会契约,因此,事实上的销毁并不保证防止稀释。重点在于,要在流通环节中剔除资本单位,必须提高优秀利益相关者的参与率,这不是因为资产“稀缺”,也不一定是因为权益总额增加。削减股票数量可以提高股价,但不能改变整个制度的价值。同样的情况也发生在加密网络中:回购的确对价格有正面影响,但销毁不会产生新的价值,而只是重新分配了小部分人当前的价值。那些大规模回购股票的公司,其发展速度很慢,这是有原因的。很多加密货币文化都把“通胀”和价值流失联系起来。这在货币领域也许是真的。但要注意,通货膨胀和通货紧缩是货币概念,并不能真正转化为资本世界,因为在这个体系中,发行股票是实现股本资本化的关键。发放是获得资金促进经济增长最廉价的方法。举例来说,在创业公司中,创业者是如何以较低成本聚集人力和财政资本(人才和资金)的,通过发行股本,你可以得到你所需要的资源,从而扩大公司规模。对 DAO和协议等更加非中心化的系统来说,其工作原理是一样的。在加密网络中,人们可以使用代币来补偿不同资本的参与者:生产者的工作,用户的持续运营,投资者的资本和流动性。无论哪种情况,发行货币都是通过增加系统资本,从而增加基础价值,从而提高代币价格。正因为如此,挖矿、股权证明和流动性奖赏等工具才能如此有效。在 DeFi流动性开采的新世界里,效果是明显的:通过提供流动性(如 Compound

Balancer)奖励用户的协议,以换取对系统进行资本化,而该协议的增长速度远远高于没有这种资本激励的协议(如 Maker)。毫无疑问,最基本的概念要追溯到比特币本身,甚至是作为共享组织的股份制公司的发明。只有当股票的价值增长超过发行价格增长时,才会被稀释。当股本价值增加时,用于获取更多资本的稀释成本也会降低。不是说没有发行就不能增长,而是说没有任何新的发行项目就不会有持续的动力来推动该体系的资本化,对于代币持有人来说,如果存在某种稀释度,那么增加稀释度的可能性要大于不增加。如果你增加了代币持有者的参与,而没有要求他们增加投资,那么奖励力度越大,情况越糟糕。只要代币的价格不能立即与销毁量同样增长(大多数时候是这样),销毁就会降低网络的总体市场价值。长期来看,减少股票和代币的供应会阻碍资本化,就像通货紧缩会抑制消费一样。并且,如果销毁率超过了基本增长率,你就有可能由于过度集中所有权而导致整个系统的资本减少,从而牺牲流动性和长期价值。智能发布带来的益处,远远超过了稀缺。举例来说,你可以重新发行存货资产来不断地刺激生产资本,转售资产来筹集资金,或者甚至用它来作为信贷抵押。我们必须克服这种观念,那就是,日益稀缺必然意味着更多的价值。因此,我们不去烧掉代币,而是考虑以更具创造性的方式回收它。概括一下我们的观点,回购是向资本代币持有者提供利润的一个很好的方式,但是这种方式的破坏限制了网络本身的再投资能力。此外, Buyback and Make是另一种选择,它利用自动做市商来维持回购和发行股票所带来的资金收益,同时又不存在“烧钱”的缺点,也不会永久地增加代币供应。这可以通过一个协议库来实现,协议库就像网络拥有的 Balancer “智能池”一样,可以用来进行自动回购、代币发行池和流动性提供者。这个设置与加密经济圈相似。协定/DAO智能合约协调生产,并在生产者和消费者之间管理生产和金融资本交换。生产商按照发行协议向网络投入劳动和资源(生产资本)以换取资本代币。使用者以特定的货币或付费的代币来支付网络服务的费用。在协议/DAO合约控制下,我们添加了 Balancer池来实现智能仓库。接下来,假设我们的网络收入是 ETH,我们的代币叫 TKN。巴兰瑟是一个可编程流动性协议和去中心交易所。第一,它允许您创建最多8种代币的资产池,您可以根据自己的需求选择资产的权重,在我们的例子中,我们只选择了10%的 ETH (我们的货币代币)和90%的 TKN (我们的资本代币)。同时,我们也对资产池进行了配置,使只有控制方(即协议)可以在资产池中添加和移除流动性,同时,我们也假定,我们生产了10000000 TKN的最大供应总量,并将其与部分 ETH一起存入资产池。新型的 Balancer网络仓库可以做很多事情:自动回购机器,。把产生的全部(或部分) ETH收入存入 ETH池。只要网上银行的 ETH值超过10%指数,我们的 Balancer池就会自动寻求平衡,在公开市场上出售 TKN的超额 ETH,直到指数恢复到90/10。由于池中唯一的其他代币是 TKN,因此要想恢复平衡,唯一的办法就是从市场购买 TKN (或将新的 TKN加入池中)。若无卖主,池子就会以较高的 TKN价格作出反应。因为我们的电池是由网络所有,这个过程等价于回购,并且同样对价格有正面影响。回购将在收益流入网络和智能仓库时实时发生,并由 Balancer协议自动管理。这将更加有效,因为它使核心开发人员无需维护复杂的“回购和销毁”代码,并且也消除了对特殊“keeper”机器人的需要,以及为“回购和销毁”操作提供必要流动性的激励。目前 Balancer市场上的套利者都是实时免费的,这极大地简化了协议。代币发行机构,带有发行激励机制的协议,或者在资金进入网络后发行新的代币,或者在一次发行活动中发行一定量的代币,然后按照发行计划发行。该模型采用了预发行货币的方法(尽管没有什么能阻止这种混合方式),并将发行的代币数量储存在智能金库中。因为只有一个协议可以增加或减少池中的流动性,所以网络可以简单地从智能仓库中撤走它所需要的 TKN奖励。和其它方法一样,网络的发布模型也可以通过智能合约来实现。益处:反向回购操作使智能库可以作为自动资本化机器使用。正如向池中加入 ETH (或任何收费代币)会触发自动回购一样,提款的经济效应与从金库中发行 TKN并出售 TKN所产生的经济效应相同。如有需要,可利用该功能不断筹集支出资金。举例来说, DAO可以提取现金以支付开发成本,或者协议可以使用金库中的代币余额作为网络代币支持的“保险基金”。这种方法在使用代币作为最后保障(例如 Maker的 MKR)的协议中非常有用,但是也不需要特殊 keeper或拍卖来保证代币以正确的市价进行铸造和销售—— Balancer免费提供这些保障。提供流动资金,最终,我们的智能金库也可以提供流动性服务。因为 Balancer池中的资产也可以通过其去中心化的交易所获得,这意味着 TKN的买卖双方保证了流动性,因为他们总是可以同协议本身进行交易——代币持有人对这些交易的经济价值有决定权。巴兰瑟让我们可以定制池子的各种经济参数,从而调整池子提供的流动性。举例来说,(1)资产池: Balancer允许你在资产池中最多持有8种资产。本例中,我们只有 TKN和 ETH。但是,如果您的网络支持多种支付代币(例如 ETH和各种稳定币),您可以通过更改指数来增加或减少 TKN和其他代币之间的流动性。举例来说,你可以把资产池的金额定为80% TKN

10%

ETH,和10� i,然后把任何形式的收益放入这个池。它还意味着你可以做市 TKN和各种资产。(2)电池组指数: Balancer的主要创新在于它可以维护一个集合指数。对于本例,这使我们能够创建一个80-90% TKN和10-20%代币的资产池。但你可以很容易的改变比例到任何重量。它会影响到池中 TKN的流动性。一般情况下, TKN的比例越高,其滑点就越大,这使得 TKN的价格对其供需变化更为敏感,从而导致以池为目标的交易更昂贵,(3)交易费用:为了资金安全,我们可以设定我们的资产池,以收取至多10%的交易费用。这样我们就可以为买卖代币的市场溢价制定程序。交易费的变化使得金库在市场上更具竞争力。若要阻止买家保护网络的 TKN余额,则需要支付更高的费用。根据每个网络的需求,这些参数可以设定并永久地固定,或者通过智能合约编程,或者通过 DAO投票更新。基本上,你可以对网络给市场带来的流动性进行规划。您希望创造的流动性越多,您就可以在一个池子里进行交易,比如通过增加代币的数量减少滑点,或者通过降低交易成本。由于 DAO改变了这些设置,因此网络只需对这些 Balancer设置的变化进行投票,就可以影响其代币的经济性,从而适应市场情况。举例来说,在牛市中,为了为金库积累更多的 TKN,可能需要增加池中 TKN储备的余额和交易费用。TKN的流动性在熊市时对网络的健康也许更重要——那么,降低交易成本就更有用了。那和中央银行管理经济周期的方法没什么区别,益处:与自动回购和资本化功能相似,我们的智能金库在清算网络中的股票或抵押品时非常有用。比如 MakerDAO,它依靠 keeper机器人程序和激励来管理清算,而使用 Balancer池则可以提供相同的免费功能。总之,这就是“回购和做市”中的“卖出”。如今,我们已经有了一些很有意思的计划,而非放弃代币。首先, TKN是随着奖励代币的发布而从智能金库中被提出的。另外一方面是网络使用的增加。

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