专访刘毅:深入浅出 2020 年加密货币价值投资观察 - 链闻 ChainNews

Cdot创始人刘毅认为,比特币价格下跌一半的趋势可能会在5月结束,他认为比特币是防止货币危机的避风港,但不能用来规避信贷危机的风险。原标题:《对话刘毅:减半、爆发、分叉…价值投资者视角下的市场机遇在哪里?LBank嘉宾:刘毅, Cdot创始人,主持人: xy,来源: NPC源码策划,2020年3月4日, LBank邀请刘毅先生做客 LBK吐槽大会- AMA,谈谈关于加密资产的话题。《加密投资漫谈:减半,新冠名, ProgPoW,跨链...》这篇文章引起了热议。这次 AMA,成了刘毅老师自2019年来的第一次亮相,刘老师从「价值投资」、「双池模式」、「新冠风潮」、「跨链模式」等多个角度,都发表了颇有建树的观点,而这一年,刘毅老师的投资理念也历久弥新。下面是 LBK行情对话会刘毅 AMA实录, NPC授权整理发布。清华大学硕士,具有20年 A股、10年美股投资经验,刘毅是最早投资加密货币的人。自2018年起,刘毅老师联合 NPC社区,推出了一系列关于 BTC和其他加密资产估值的原创文章,之后,针对加密资产投资的发展,编写了“CAVI加密资产价值投资课程”,提出了“加密资产估值模型-双池模型”。现在是 Cdot项目的创始人。问1:刘毅老师好,首先向大家介绍一下您的情况,怎么样?谢谢各位主持人们。大家好,群友们,大家晚上好。近一年来,我主要的精力都集中在 Cdot项目上,除了做投资研究。Cdot的定位是做去中心化的价值互联网交换,这和 Cosmos有点相似,但是在技术架构,经济模式等方面有一些我们认为非常重要的创新。讲两句不算题外话。随后的问答,我将就主持人和各位朋友所提的问题发表自己的看法。这种对未来的看法应被归为推测。打过各种随机因素的游戏的人,都知道,在这些游戏中,运气固然重要,但老手总是对新手有利的。而资本市场和加密货币市场都是开放的、随机的游戏。就目前的时间点而言,资产的未来价格是不确定的,根本无法预测。由于两个原因,专业投资者对市场运行机制和市场参与者的了解程度要比新手高,也就是说,他们掌握了更多的知识和信息,从而使自己的判断更加准确。第二,专业投资者尊重市场的客观性和随机性,而新手犯的最大错误就是用愿望代替现实。我希望接下来的讨论是基于事实和逻辑,而非赚钱的欲望。归根结底,如果不把渴望转化为学习和研究的努力,就不可能改善投资绩效,Q 2:一年前,你在《加密资产价值投资课》中,提出了一个前所未有的加密资产估值双池模型,可不可以简单地给大家介绍一下这个模型,你认为它仍然适用于当前的市场?怎么了?记者:史无前例的估值无疑是可耻的,加密资产的估值一直是加密资产机构投资者关注的热点,也可以说是一个核心问题。由于在成熟的资本市场上,做主动式投资的机构,要想让投资者把钱交给他们去打理,就必须说服别人相信我可以跑赢大盘,也就是说有阿尔法。我肯定不是说我炒久了,会看 K线,别人就相信我能跑赢市场,这些都是靠不住的。然后就可以长期稳定战胜市场,只有两种战略。第一,套利,在短期市场上寻找无效点,获取差价。二是价值策略,即挖掘尚未计入价格的长期有效信息。估价模型是发现此类信息的系统方法。“双池”模式简单地说,就是将流通中的加密货币看作两个池子,一个池子中的货币用于投资,另一个池子中的货币用于实际用途。这两个池子是连在一起的,也就是说,他们共享一个币价。任何一种货币池增大,即需求增加,都可以吸收更多的货币,从而推高货币价格。投资池中的价格由市场博弈决定,而博弈的基础是对应用池需求的预期。在此基础上,通过对应用池需求增长预测,以及对投资池/应用池相对比例的假设,再将风险收益折现为现值,对该货币进行量化估值。这里,我想告诉大家一个令人失望的结论,在当前的市场阶段,所有加密货币估值模型,包括双池模型,基本上都是无效的。由于估价模型不是客观真实的,只有经过市场的广泛认可,它才能成为主观真实,才能起作用。BenjaminGraham在1934年发表了《证券分析》一书,之后市场逐渐接受了股票现金流量折现法, DCF估值模型开始生效。离现在还不到100年,但股市却诞生了400多年。在建立有效的评估模型之前,加密货币市场还远未成熟。但要注意的是,评价模型无效,并不意味着研究学习评价没有意义,研究评价就是研究市场。调查市场不能让你每次都猜对,投资不需要,也不能每次都猜对。只需猜对的比猜错的稍微多一点,同时控制仓位就可以了哈,长期来看总能战胜市场,也就是比普通人赚的钱更多。此外,一些估值研究中的基本面比率,对价格的高估和低估有提示作用,可直接用于投资实战,局限于时间,不作展开。问: Old Gamer是 BTC投资了7年的公司,您认为这次比特币减半对供需的影响有多大?对供给和需求之间存在着实际的关系。这种效应有多大呢,很容易计算,每天24小时,平均144个区块,每一块 BTC减少6.25个 BTC,即每天减少900个 BTC。当前现货市场,不算期货,不算 OTC市场,每日交易量上百万。换言之,现在是存量市场,每天减少900只 BTC几乎没有影响。但一天900个,一年就是3万3千个,比最大的现货市场最大的买主灰度投资数年累积的 BTC数量还要多,相当于市场凭空增加了一个巨无霸死多头。因此,供给与需求关系的长期影响不容忽视。自比特币诞生10年来,它的价格已经翻了数万倍,这是由于长期需求不断增加,长期供给不断减少,这两种力量共同作用的结果。但我们将会看到市场下跌一半和下跌一半的效果。本人于2013年初入市,经历了第二次减半,当时市场并不十分看好。可能是因为之前只有一次牛市的缩水,在缩水后,投资者还没有发现牛市的这个「规律」。这条规律,我所说的是引号,虽然两次减半后的一年或两年后都是牛市,但也不是什么规律,从统计上看,两个样本实在太少了。但人就是这样一种喜欢归因的动物,不能从相关中挖掘出原因。考虑到市场有相当一部分参与者对减半的关注,认为行情有减半的可能,减半的行情将成为自动实现的预言。因此在这个意义上说,由于市场行情减半,今年是第一次出现。我想行情一半是从一月开始的,很可能在五月之前就结束了。问一个更大的问题,2020年年初确实让所有人都感到震惊,关于新冠状肺炎的流行,您认为它对宏观经济和风险偏好有什么影响?更进一步说, BTC等作为“避险资产”对加密货币市场有何影响?新冠状肺炎是近来大家最关心的问题,每天看新病例比看钱还急。这场暴发已经对全球资本市场、加密货币市场产生了重大影响,并正在继续发酵。现在看来,东亚,中东,欧洲,美国都处于爆发的前期。如今主流的观点认为,中国在制度上具有战胜瘟疫的优势,其他国家在应对新冠会上也有困难。身为中国人,我们可能多多少少都会接受这种说法。但是实际上,中国的经验对于世界来说,固然宝贵,更重要的是中国的教训。如今,至少地球人都知道新冠冕是一种具有强大人际传播能力的病毒。这个问题很重要,在中国,这个问题直到1月底才成为共识,离病毒开始在武汉传播已经超过一个月了。为了对抗新冠军杯,中国付出了巨大的代价,社会生产几乎停滞不前,饮食,旅游,线下娱乐和培训等许多行业都遭受了巨大的损失。中国制造业采购经理人指数和非制造业商业活动指数在两天内均出现环比最大跌幅,也创下历史最低水平。在我看来,世界上应该不再出现第二个武汉,也不会有任何一个国家的经济受到比我们国家更大的伤害。因此,我认为,新冠军杯有可能发展成为一种全球性的流行,但是否会冲击全球经济,则不一定,应该需要持续的关注,市场普遍认为美联储昨日紧急降息50个基点,以减少其对经济的冲击,美股则先涨后跌,标准普尔指数收低近3%。为何紧急大幅降息却未能刺激股市?一个是市场已经预期美联储将于三月降息,有两个原因。其次,美联储并没有等待3月8号召开的议息会议,而是提前5天宣布紧急降息,而每次降息50个基点,这是反常规的。联邦储备局希望市场能看到他们对可能的衰退做出决定性反应。但市场却在看着一个慌乱的美联储。在这次降息后,美联储的政策空间被压缩,用来刺激经济的武器也减少了。更重要的是,现在没有人知道新冠军杯对经济的影响有多大,但每个人都认为可能其他人也知道。Fed拥有大量信息,拥有最专业的经济学家。这样一团乱麻,让市场更加恐慌,假如美国股市继续下跌,对比特币是有利还是不利?圈内人和圈外人也在讨论比特币是风险资产还是避险资产?笔者认为:如果将比特币视为一种避险资产,那么它也是一种特殊的避险资产,只能作为恶性通胀的避风港,或者作为货币危机的避风港,但不能用于规避信贷危机风险。在某些国家遇到货币危机,即法币急剧贬值时,本地比特币的交易量会大幅增长。这并非猜测,而是事实,阿根廷,委内瑞拉,土耳其,南非等国已经反复证实了这一点。理由也很简单,货币危机总是伴随着资本外流,外汇管制,股票市场崩溃,房地产价格下跌。本地人除了从因特网购买比特币,没有其他可靠的方式来保值财富。所以,如果新的冠军杯将全球经济拖入萧条,甚至引发信贷危机,比特币会飙升吗?还是取代美元成为世界主要储备货币?从比特币诞生之日起,比特币原教旨主义者就一直在苦苦思索,翘首以盼。但我认为这只是一种幻想,至少在未来几年是不可能的。这是因为人类思维的惯性所致全世界大多数的投资者,不管是个人还是机构,都不了解或认可比特币或参与加密货币市场。信用危机来临时,投资者们都在考虑如何保住自己的生命,他们的首选还是主流避险资产,如美国国债,美元,日元,黄金。在将美国国债和美元列为黄金之前,我不会随便地说,因为黄金可以被禁止交易,可以被没收,而且只要美国还是世界第一军事大国,其信用就不会崩溃。以往,比特币与股市之间的相关性非常低。即不存在正相关,也不存在负相关。其重要原因在于,比特币投资者和股市投资者是相对独立的两个群体,没有多少重叠。但是这一状况正在改变,因为比特币市场上机构的比例在增加。所以我预测,在未来十年内,比特币和股指,以及跟原油等大宗商品相关性将会持续上升。简而言之,如果全球股市,特别是美国股市进入熊市,对比特币没有好处,也是利空。问5:让我们来看看 ETH,从去年开始, ETH从项目定位到社区生态都发生了巨大的变化,您认为 ETH2.0的改变会对其价格产生什么影响?以太坊2.0是一项技术极其复杂的升级, V神曾描述过,它就像一架正在飞行的飞机的发动机。感觉比这更夸张,就像站在鸟儿背上造飞机一样。我会和任何人打赌,以太坊2.0三年内不会完全上线。因为 ETH2.0存在着巨大的不确定性,我在过去很长一段时间都不敢购买它。近来我在考虑这个问题,开始逐步购买 ETH。要理解的是什么?就像是将以太坊1.0和2.0看作两条链一样。他们也有两条链,只是2.0上线需要数百万 ETH转移过去做 Staking,这样才能建立桥梁。不存在从1.0迁移到2.0的智能合约或 DApp。因此2.0的上线并没有降低以太坊1.0区块链的价值,相反,它摧毁了数百万 ETH,这当然是有利于 ETH的价格的。问题6: ProgPow是否引发了 ETH分叉,而且 ETH还存在可分叉吗?ProgPoW是最近以太坊社区的热门话题,关于是否应该执行硬分叉也引起了激烈的争论。但实际上, ProgPoW引发以太坊社区分裂的可能性微乎其微,不可能重复“The DAO”攻击的回滚,引发以太坊和以太坊经典的分家。由于迄今为止,还没有出现具有特殊影响力的人或团队,因此宣布如果 ProgPoW被用或不被用,将分叉以太坊。因此大家不必过于担心 ETH的价格会受到影响。但 ProgPoW的确暴露出以太坊更深的问题。分叉是比特币、以太坊等 PoW链发展的方式,可分叉对去中心化、链基础协议的持续发展具有重要意义。我已经写了一篇文章来分析这个问题了。

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