荐读 | 颠覆Uniswap?一文了解链上做市商的未来

今天, Uniswap已经成为 DeFi上最大的"交换平台"。每天的交易量比大多数集中的交易所都要大。Uniswap对 DeFi进行了彻底改造,带来了数十亿美元的交易额,并引发了自动做市商 AMM设计的复兴。在以前的文章中,我已经解释过 Uniswap的工作原理,为什么 AMMs控制了 DeFi的交易量。但是我认为, Uniswap必然会被颠覆。这句话我知道很大胆。那在 Uniswap之后还有什么呢?为了理解这个市场的走向,首先要理解 Uniswap捆绑在一起的四个主要特性。以固定成本模式分散库存供应(具体而言,每笔交易收取0.3%的固定成本);如果你仔细观察每一条限制条件,你会发现,一旦你拆开这条限制条件,链上的设计空间就会被打开(x/

y= k*)。比如,你想要创建一个新的 Uniswap池。一家新的 Uniswap公司就像是一家新的做市创业公司,和所有的创业公司一样,需要一些启动资金。所以如果它真的要做市,就像 REN/ETH,你的股票需要从分散的投资者那里筹集资金来做市。您的新资金池可以收集任何愿意提供 REN和 ETH的人的混合资金,将其资产负债表资本化。如果这个池子有利可图,投资者可以在以后按比例收回剩余储备并从中获利。那是一笔没有痛苦的去中心化融资,非常棒,非常有意义。uniswap的储备来自"流动资产提供者"投资资本。但是如果你拿掉了“超酷的加密网络朋克”眼镜,带上“创业市场”的眼镜,你会发现这是一件很奇怪的事情。哪一个有前途的做市商会为了储备而卖掉所有股份?一般情况下,大多数赢利的做市商都是通过债务融资的。考虑一下,如果你可以可靠地获得股票市场20%的投资回报,你可能想要通过每年10%的贷款筹集资金,然后将利润留给自己。但至少 Uniswap自己现在不会有任何利润了。假定您知道您即将建立的 AMM资产池将获得巨大利润。假如你有足够的钱,你可以建立一个基金,用自己的钱全部投资,然后锁定基金,这样基金就不能分散投资了。这么做有道理,对不对?既然你知道它能赚钱,为什么还要让它把股份给别人?事实上,这种 AMM已经存在了:看看这个 DAI/USDCAMM,它提供的流动性都需要审批,只有0 x团队可以审批。该 AMM的使用并未改变其核心价值定位。该 AMM仍然是同样不允许交易对价,或者使用链上的价格曲线和所有标准 AMM的优点。只有在0 x团队的情况下,它不接受任何储备,所以利润只留在自己手里。巴兰瑟也支持“私人资金池”,即需要获得批准才能提供流动性,这样直观的认识非常有意义!既然您知道您有一个赚钱的做市机会,为什么还要把它给别人呢?一般的商人都不会这样认为。甚至当市场商人想要增加存货时,他们也很疯狂,他们把股票按1:1卖掉。只要市场参与者在场外交易中真正拥有明显的优势,他们就有动力将股份留给自己。别忘了,我们过会儿再来讨论这个问题。UNiswap的下一步计划就是为 LP的每一笔交易支付费用。这一点,我在前一篇文章中已有详细论述,这里不再赘述。他说:“我认为 AMM之间的价格竞争将非常激烈,特别是在稳定币这类需要更多紧缩点的资产上。对每一个池子, Uniswap收费0.3%,而 Curve则收费0.04%

Balancer池子可能会有不同的收费(Balancer池子前10个的平均收费为0.15%)。结果表明,恒定产品 AMM的最优成本是池子波动性的平方。关于 Uniswap,不稳定的损失是如何与成本成正比的。资料来源: CharlieNoyes,也就是说,专业的做市商可以更明智地为资产定价,这将给他们更少的支出空间。在 AMMs市场竞争日益激烈的情况下,必然会对成本进行压缩,也有说 Uniswap总是线性的。Uniswap公司将向你们提供一个价格,不管是什么情况。为保留这一特性,大多数 AMM将尾价改为无限(注意曲线两端的渐变线)。无量波的恒定产物曲线这些 AMMs不会停止对其报价,只要它们有储备,它们就是 DmitriyBerenzon。这样,插入这些 AMM的 Dapps就有了信心,他们可以在任何时候交易 AMM。但总是提供报价是很奇怪的事情,承诺--一般的行业性商会都不会答应一定要提供报价!想想黑色星期四吧。大部分做市商在加密货币市场经历了历史的动荡后,开始撤消交易。它们不知道所发生的事情,也不想被压榨,因此避开市场,流动性枯竭。对于其他人来说,这是坏事,但是对于能够管理风险的市场参与者来说,这的确是好事。您可以想象 Uniswap的一个变体,它读取历史波动(或者接收历史波动的证据),当波动上升时,拒绝执行交易。另一种 Uniswap的变体是,在收到过于单边的订单流之后拒绝交易。归根结底,单边流通常是移动市场中新信息的信号,而这些信息需要市场对它们进行消化后,庄家才能再次获利。最简单的方法是,通过治理层决定关闭池,而池中的 LP认为继续报价已经没有意义了。很明显,这样的修改将打破 Uniswap的不变性,因为一旦市场重新开放,价格就需要以某种方式重置, x* y= k。但是请你理解这的含义。这就是 Uniswap和全智能做市商的不同之处。只要你能模仿一般做市商的行为,你就能提高你的利润。自然,我们又回到 Uniswap包中最重要的部分:定价特性。前一篇文章中,我们讨论了像 Curve

Balancer

Foundation这样的协议是如何实现不同的价格曲线的。但价格函数的范围不仅仅只限于曲线,目前,几乎每个 AMM定价函数都是一条连续的曲线,仅有的输入是资产池中的资产数量。我们称之为纯价格函数,因为他们不需要在合同清单之外观察任何其他东西。但这里有一大堆不纯的定价方法!以下是其中一种方法:设想一个定价功能,该功能可以跨合约偷窥 Uniswap和 Curve提供的价格,然后将其净价降低10 bips。(取决于你如何操作,这将由闪电贷来操纵,因此你必须小心设计。)另外还有另外一种方法:想象一个定价函数,它以 Coinbase预测器的价格为输入,然后以 Coinbase的价格为基础提供50 bips的费用。(Coinbase预言机是一个免费的签名价格输入,可通过 Coinbase的公钥每分钟更新一次进行加密验证。所以,如果 Coinbase的中间市场价是387.80 USDC/ETH,那么如果你把 Coinbase目前签署的提出价发给这个区块链,它就会收取387.80*1.005=389.74 USDC。在库存耗尽之前,它可以按此价格执行订单,也可以在库存耗尽后采取某种渐进的降价措施)。那只是我脑子里的一些想法。需要指出的是,这两项建议都不成熟,但在原则上是可行的。但是两种方案严格来说都不如一种具体的定价功能,我猜想它将在将来的 DeFi现货交易中占据大部分份额。这类定价特性中最具破坏性的就是简单的基于签名的定价特性。这一价格特性将成为 DeFi和 CeFi之间的桥梁;它将使 DeFi成为 CeFi所有流动性的影子市场。现在,如果你想要与普通的 OTC交易平台交易,就是这样。您向交易部门提出这样的请求:"嗨,我想用我的100 ETH换 USDC"交易部门会给出价格"39

900 USDC。不是接受,就是离开。"如果你喜欢这个价格,你就可以成交。相当一部分加密交易是通过场外交易柜台进行的。试想,如果你不相信 OTC柜台,不签订具有法律约束力的 OTC协议,那么 OTC柜台只会给你一个加密签名报价“39900 USDC换100 ETH”。其所有库存已在链上,并随时准备执行其向您报价的交易。若您喜欢此报价,您可以将其提交给链上的智能合约。合同验证了他们的加密签名,然后在他们的链上保留储备,以满足这个价格的订单,它与 OTC柜台的经历一模一样,只不过是完全程序化的。您只需访问一个网站/API,请求报价,然后将报价发送到智能合约中进行交易。我所指的是发报价,但实际上你只需点击一个按钮,然后按下一个弹出式 Metamask窗口,就像 Uniswap那样。合同与 Uniswap几乎完全相同,只是你把定价函数 x* y= k去掉了,换成了签名验证。若签名验证通过且报价有效,则将在其库存上自动执行交易。报盘可能只需要几个参数: ETH/DAI等交易对,价格, Ethereum区块号,报盘有效区块的数目,然后是签名,这种“场外交易平台”就是 AMM公司。但是不像 Uniswap

AMM可以使用它所需要的任何定价特性。他可以查看其他链上的流动性,然后低价出售,他可以查看 Binance或 Coinbase的订单簿,他可以使用精巧的 ML和 Twitter情绪分析,或者追踪区块链交易所的流量,他可以在市场疯狂时停止报价,或者取消其差价来减少损失。就能做一般的市场商人所能做的杂乱无章,复杂的事!并且,如果合约的存量资金不足,做市商可以自行调整资本结构。这位商人是中心化的,但对他的顾客来说,他是原子化的,不受信任。就算商人给你的价格不好,你也得把它放到链上!绝不会相信任何有关计划的东西,实际上,如果那些做市商愿意的话,他们甚至可以从去中心化 LP那里筹集资金。自然地,中心化的做市商可以通过为自己出价来骗取其去中心化 LP的资金,从而窃取所有资金。不过,许多从去中心化 LP融资的代币项目都已经这样了——创建者可以带着钱跑。但是,您可以使用像英特尔 SGX这样的可信硬件来减轻这种情况,预先承诺一个链外定价算法,并在链上验证它的运行。这使得募集资金对于 LP和客户都不需要被信任。但那暂时是科幻小说。本人预期第一版本将由已有链下系统生成报价的造价者自筹资金。这使得当前的做市商或场外交易平台能够轻松地构建接受 DeFi订单流的系统。可是等一下,为什么没有人直接抢先签单,坐等行情出来,然后在20秒钟之后,如果行情突然对自己有利,就去执行?在某种意义上, AMM不是一直在撰写免费的期权合约吗?没错,就是!这和在任何场外报价或订货簿上订购是一样的。您可以想象这个 AMM使用了 Ethereum地址和 IP中的行为信号,向高信任度的买主提供更好的价格,而向捣蛋的买主提供更差的价格。另外一种方法是,你可以设置一个衰减报价,这样如果用户需要一个长期的报价,而报价持续时间过长,那么这个报价在程序中就会变坏。设想每个做市商可以通过部署一个标准合约和模板软件来建立自己的 API,从而建立自己的小卖场。每一份合同都有一个可配置的 IP指针,这样用户和撮合商就能知道在哪里查看当前价格或者请求报价,并且一旦他们的标准化合同被部署到主在线,撮合商就会自动对其进行索引。全球任何地方的做市商都可以设置自己的招牌,几分钟后,就像变戏法一样,开始为 DeFi交易。加油,加油, DeFi市场,自然,许多做市商由于监管方面的原因不能这样做。但是你不需要这么多做市商的参与,就可以获得净效果。如果世界上某处有几家资金雄厚的做市商在 DeFi上交易,并且互相竞争,它们就能在交易所和 DeFi之间架起价格和流动性的桥梁。据我们所知,订单交易最终会成为最有效的交易和价格发现方式。但是现在,想要一个连锁店的订单簿复制起来成本太高了。现实中, DeFi做市商可以作为一个桥梁,让 DeFi用户接触到一个中心化的定单簿流动性世界。DeFi几乎就像是在中央交易所的链外托管定单,而 DeFi则变成了一种影子经纪人——不受信任的加密领域所有流动性的前端。在 DeFi网站上,任何用户都可以访问 Binance上的价格、资产和流动性。那不是新主意,Kyber Network也注意到了这一点,并采用了他们所说的“美联储价格储备”(FPR),这实际上是一个专业市场交易商与 Kyber用户进行交易的界面。那凯伯是怎么做到的呢?Kyber的专业市场运营功能如下:每个市场运营人员都有一个链上库存和链上订单,以及一个链上滑点功能。任何人都可以自由地根据这些价格购买这些菜单上的东西。每一个做市商都会跟随。

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