六大门派,围猎期货市场

文章|秦晓峰编辑| Mandy王梦蝶,制作| Odaily星球日报(ID:o-daily),过去两年间,加密市场的真实写照是,现货市场交易疲软,期货合约泛滥。随着衍生产品交易的火热,衍生产品交易所也成为热门赛道,尤其是在2019,成为兵家必争之地。大型交易所争相布局,新的团队接踵而至。“非小号”数据显示,目前交易量排名前十的交易所中,有八家已经开设了期货交易;而在2018年之前,只有两家(BitMex和 OKEx);火币和币安也在近两年相继进入衍生品市场; FTX和 Bybit成为期货市场2019的闪光点。在经历了两年的发展后,期货市场已由 BitMex和 OKEx的“两极格局”转变为“两超多强”。“两超多强”是指 Bitmex和 OKEx等新兴合约平台对原有市场份额的蚕食,但两者仍占主导地位;而其他几个“超多强”则表现为火币、币安、 Bybit、 FTX等。六大交易所联合起来做大做强,打击期货市场,正如金庸小说中的六大门派一样,有投资者挪着脚说,六合交易平台到底实力如何,数据怎么样?每一种平台合同的特点是什么?新晋的“两强” Bybit和 FTX又是如何崛起的呢?这篇文章会一一解答,期货市场竞争激烈,“六大交易所”脱颖而出,现货交易所越来越难赚钱,这是近两年来所有交易所从业者的共同心声。当 ICO (第一代货币发行)项目在2017流行起来的时候,交易所可以通过不断推出新项目来赚取上币费。另外,当时股市大涨,比特币走势喜人,现货市场交易热火朝天,交易所也可以通过收取手续费赚得盆满钵满。2018年,市场波动剧烈,交易热情骤降,直接影响了交易所收益。从2018年第二季度到第四季度,币安的利润下降了一半。不同于现货市场的惨淡,期货合约的交易量急剧上升。这时,期货市场成了交易所眼中的“香饽饽”,争相布局,仅2018年10月就先后有20多家期货交易所成立。同年12月,火币正式进入期货市场,上线交易合约。2019年,合约市场的竞争将更加激烈。首先,原来的加密巨头加大了合同市场布局的力度。其中币安以双平台姿态进入衍生产品市场:全资收购加密货币衍生产品平台 JEX,并在主站推出 Binance Future合约业务。而新兴的衍生产品平台也在不断涌现, Bybit和 FTX正是在这段时间诞生的,就连 ICE也推出了 Bakkt平台,主要从事衍生品交易。Bybit联合创始人兼首席执行官 Ben认为,在加密衍生产品上获得确定收益是交易所选择的重要原因。他表示,目前市场低迷,其他盈利模式(上币费)不确定。对交易所来说,期货合约的市场规模更大,收益也更稳定,能够真正帮助交易所渡过难关。他解释道,“对投资者来说,在经历了熊市的洗礼后,山寨币的收益有所下降,其投资兴趣也开始转向更具波动性的产品,而期货合同的高杠杆性质正好符合投资者的需求。”货币安联创始人何一曾表示,货币安联扩大合约业务,也是为了获得增量用户。无论合约能带来多少流量,对货币安迪来说都是一个增量。据 MissNetwork统计,2019年期货合约平均月交易量达到了数百亿,其交易量仍在以现货交易量数倍的速度增长。就拿 BitMEX来说,尽管其加密市场在2019年下半年下滑,但整体2019年 BitMEX的交易量比2017年增加了713倍,而且这个数字还超过了币安的两倍。时代英雄2017年,币安抓住现货市场的机会,成功跻身三大交易所之列;虽然2019年合约市场百家争鸣,但真正出类拔萃的毕竟是少数几家。BitMex和 OKEx两家上市公司的龙头地位仍未动摇,火币、币安凭借先发制人的优势,成功占领了部分市场份额,而新兴合约交易所中也只有 Bybit和 FTX才能真正走出困境,据 Coingecko的数据显示,上述6个合约平台的期货交易量占整个期货市场的85%以上。如按24小时期货交易总量来排序,则应是: OKEx

BitMex

Field

Bybit

FTX。因为以上六家公司瓜分了期货市场的绝大部分份额,有投资者称他们为“六合彩”。在金庸小说中,“六大交易所做大做强,围猎期货市场,就像六大门派。”商品对比,各有千秋,鉴于很多投资者对这6款期货产品并不完全熟悉,决定对其进行测评,以帮助大家更好的了解每个商品。与此同时,各产品的共性和差异性,对于其它合约交易平台,也具有很好的参考价值。每个期货品种都不完全一样,我们将从深度、资金比率、标定价格、合约种类(保证金)、交易对数量和合约保障六个方面来评价。1.深度,对于合约使用者来说,交易平台深度是非常重要的。如果深度不够,用户建仓,平仓也会产生很高的滑点,直接导致利益受损。本文比较了6个平台的 BTC永续合约的买卖前三档的深度,得出以下结论:注:火币选择样本是 BTC当周交割合约的交易组合,在一个交易所中, Bybit的深度最好,买卖前三档分布均匀,总成交金额可达380万美元;其次是 BitMex,其深度也可达百万量级。与火币、币安、 OKEx以及 FTX相比,在深度上的表现其实并不理想,(Bybit交易深度截图,截屏时间3月8日14时),“我们将与一些大的做市商合作,要求他们在第十档设置一个正当防卫级别,一般为500万美元的量级。在极端情况下,这一档无论如何也不能被击穿。”本解释道,事实上,深度对股价影响最大的还是深度,特别是极端行情,深度更能为投资者提供有力的保护。在最近的极端行情中,我们统计了6个合约的价格变化,如下图所示:,从上图中可以看到,在极端行情中, Bybit和币安价格的波动都比较小。尽管和其他平台的价格差距不大,但在极端的行情下,用户是否会因此爆仓还是很有可能的。归根结底,每个数字的背后,都牵涉到投资者利益的得失。资金比率,有别于交割合约,永久合约的交易者可以在没有到期日的情况下保持持仓,除非自己平仓或爆仓。为平衡多空力量,使永续合约的市场价格与现货价格挂钩,资金利率应运而生。基金费率不是交易所收取的费用,而是由多空持仓的双方来支付,如果是正方(合约买方)支付空方(合约卖方),如果是负方(合约卖方)支付多空持仓的费用。融资比率越高,一方面反映了该平台多空力量悬殊,另一方面也反映了投资者付出的成本也越高,就清算时间而言,五个平台基金费率均为8小时费率,分别为 UTC时间的08:00

16:00

24:00。数字表明,在 BTC、 ETH五个平台的永续合约中,币安和 BitMex的融资比率最高; OKEx的融资比率最低; Bybit的融资比率最稳定,波动也最小;对投资者来说,如果资金比率过高,可以考虑暂时平仓。这是因为,只有在某一时刻,用户才需要支付或收取资金费;如果在收取资金费之前就停止,则无需支付资金费。3.标示价格,早些时候,期货交易所通常使用场内交割作为标计价格,计算用户未实现盈亏、保证金率等指标,也造成了“插针”事件的频繁发生。近两年来,交易所对标价格不断完善,基本采用相同的模式:标价格=现货指数基差变动均值,然而,对于现货指数,各个指数的计算方法不同,如图所示:,从上图可以看出: BitMex的现货指数最简单,直接取三个交易所现货价格的平均值,存在一定的风险;而火币和 OKEx选择了四个交易所现货价格,权重各占25%,稳定性提高了不少;币安选择了五个交易所现货价格加权平均,再来提高现货指数的稳定性; Bybit是根据五个交易所的月交易量来分配初始权重,如果价格不正常,则降低该交易所的实时权重。所以 Bybit的标签价格更加全面和可靠。"贝比特采用了双价格机制,从根本上杜绝了操纵场内价格引发的恶意抛售行为,保证了用户的利益不受“插针”的侵害。他解释道,“即使按照场内价格计算,用户已经爆仓,但如果按照标牌价格计算,用户可能还没有触及强平线,那么用户仍然可以持有现有的头寸。”四、合约类型:期货合约以目标交易货币(币本位)为初始保证金,即所谓的“反向合约”。比如,做多/做空 BTC,需要用 BTC作为保证金,在盈亏平衡时也要用 BTC作为结算单位。然而,反向合同存在着很大的问题,也有人质疑它是“畸形合同”。简而言之,如果用户进行 BTC交易,实际盈亏会随着市场波动而增加,也就是说,当市场价格下跌时,交易者会损失更多的保证金。由于市场急需更为稳健和客观的计价单位,采用稳定币(通常为 USDT)作为保证金、计价和结算单位,正向合同应运而生。与反向合约相比,前向合约使用 USDT作为保证金,减少了保证金价值波动所带来的强平风险;在市场变动时,风险更加可控,对非机构交易者更具吸引力;前向合约更易于理解,收益也更容易计算。尤其在3月13日比特币暴跌30%之后,正合约的优势更加突出。若合同为反向合同,用户平仓后,由于比特币价格下跌,用户持有的收益也随之减少(比特币);若合同为反向合同,用户平仓后,用户持有的 USDT收益完全没有缩水,而且随着 USDT的大幅溢价,用户的收益也略微扩大。但也有一些投资者告诉 OdailyPlanet,他们的交易习惯是用货币本位制作为保证金。所以,我们认为,最好是合约交易平台兼顾两类投资者的需求。数字表明,在6个交易所中,只有 OKEx和 Bybit目前都有正、反向合约。另外,火币和 Bitmex仍然专注于反向合同,币安和 FTX则专注于正合同。五、交易对数量:当前期货市场上有两种合约类型:交割合约和永久合约,它们之间最大的区别是没有交割日期。尽管永续合约在2019才开始大爆发,起步较晚,但从发展现状来看,越来越多的交易所选择永续合约作为标配,对交割合约并不是很「上心」,统计数字表明,在六个平台中,有五个进行永久交易,只有一个没有交易,那就是火币。但最近,火币相关负责人透露,火币即将上线的永续合约,即将上线。另外,币安和 Bybit的交割合约现在仍然没有成交,「使用者期望每季度、半年、全年交割的合约,我们也会于2020年开始上线。" Bybit的首席执行官本告诉 Odaily星球日报,就交易对数量而言, OKEx的交割合约数量最多,远远超过后五位总成交数量。OKEx的合约交易量为什么会超过 BitMex,也是一个很好的解释。然而,就永久合约交易的数量而言, FTX和币安都遥遥领先。尤其是今年年后,币安集中精力关注合约市场,平均每周推出一对合约;而 FTX的永久合约交易对中,也有不少像 Matic这样的仿冒货币交易对,波动性和风险性都很大,用户需要谨慎地进行交易。相当有意思的是,尽管 Bybit交易组合最小,但其交易量却远远超过了 FTX。据 Coingecko的数据, Bybit 24小时的交易量超过了10.4美元,而 FTX仅为8.3美元。6.合同保险,合同使用者最担心的,莫过于合同的方向与市场的走向背道而驰,造成损失。近年来,保险作为一种降低风险、减少损失的产品已经走进了千家万户,但是,保险产品在契约市场上仍然是空白。昨日下午, Bybit发布了一款“合约保险”,以弥补合约用户的不足之处。在上述六个平台中, Bybit是唯一一个推出合约保险产品的合约交易所。"合约保险即交易者可以在 Bybit头寸合约之后为该合约购买保险。如果使用者的投资没有达到预期,因为持有保险可以以不同的比例对冲潜在损失。Bybit表示,“多空双向受保,可以提取保险赔偿金额。”例如,交易员小秦持有 BTCUSD的永久多仓合约,同时购买多仓保险:,使市场价格上涨,获得永久合约上涨的收益。若目前指数价格高于保险期间内的指数价格,多仓保险失效失效,市场价格下跌,永续合约亏损。若目前指数价格低于保险时刻的指数价格,多仓保险将赔偿小秦。相反,空仓的保险赔偿也是一样的。经过前文对产品的评价,我们发现,与老牌的 BitMex、火币、币安和 OKEx相比, Bybit在一线合约交易所的地位确实有其独特之处。关注用户。

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