Maker“黑色星期四”复盘:深挖时间线

导读:3.12黑天鹅事件重创加密市场。在这一过程中, DeFi面临着同样的重大挑战,特别是 Maker面临着清算危机,留下了超过500万美元的债务。怎样使 Maker系统更有弹性?怎样吸取教训?尽管在短期内公链的吞吐量和速度并不能提高,但 DeFi项目在风险设计模型、工具、易用性等方面仍有很大的提升空间。另外,作为 DeFi项目,借助于外部力量,如充分利用期权产品和反相关合成资产,也可以对冲部分风险。

三月十二日, MakerDAO面临有史以来最糟糕的一天。随之而来的全球货币危机,以太坊价格暴跌50%以上。它引起了交易所、 DeFi协议之间的一系列连锁反应,并造成网络堵塞。ETH是大多数 MakerDAO的抵押资产,它必须在24小时内清算超过其历史上任何时候10倍的贷款,这是令人难以置信的任务。

为了理解 Maker是如何处理这些问题的,我们首先必须遍历这一系列事件,然后将堆栈的每一层剥离出来。

在三月十二日标准时间凌晨一点。ET@$171结算开始。

当 ETH的价格下降时, Maker上的抵押将会被清理。

当 ETH价格开始缓慢下跌时, MakerDAO平台的清算工作照常进行。抵押贷款的价格下降也不是什么大问题。除了 ETH投资者或 Maker资金池(vault)持有人的恐慌之外,我们不要忘了 MakerDAO协议是故意设计的,目的是能够承受抵押品价格的大幅下跌。事实上,它从 ETH90%的缩水中幸存了下来, DAI很少会偏离其1美元的定位。因为清算人在 MakerDAO上的每笔贷款都必须抵押过多(至少是150%),所以清算人有足够的缓冲来介入和清算风险贷款,从而使系统能够得到偿还。BlueFirefox:关于清算人的文章可以参考 BlueFirefox之前发表的文章《BlueFirefox》

结算:如何在 DeFi中获得巨额利润。

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当然,清理抵押贷款不足也是常事。一般来说,无论是集中还是非集中的交易所都能很容易地做到。但问题是:当抵押品价值大幅下跌或贷款资本不足时,会发生什么?换句话说,抵押品的价值低于贷款的价值,这就意味着借款者的最佳选择是离开,从而使借款者陷入亏损。

集中的交易所通常通过保险基金来弥补这种损失,或者让所有市场参与者分担损失。但是,对于去中心化协议会发生什么呢?虽然有些协议(例如 Compound)模仿集中的交易所,但 Maker采取了不同的方式来保留链式保险基金。当系统资金不足时, Maker通过发行和拍卖 MKR来弥补资金不足。以 DAI换取 MKR拍卖, DAI将被销毁,直到系统有足够的资金。出价最高者获得 MKR时, MKR会以一定数量的 DAI获得越来越少的 MKR,而与此同时, MKR系统的债务也会得到偿还。

经纪人的拍卖机制设计时就已经考虑到系统债务的可能性。但这种拍卖方式存在一些假设:竞拍者会在合理的市场条件下进行合理的竞拍,以弥补合理不足。总而言之,这听起来挺不错的。但是“黑色星期四”的恐慌把这些假设抛在了一边。

三月十二日,平洋标准时间清晨5点, ETH@$130。形成系统的债务。

ETH的清算价格开始低于市场价。

当 ETH价格加速下跌时,事情开始脱轨。

结算价格不再紧跟 ETH的市场价格,它们开始不断的下跌,没有任何支撑。除了偿还借款者的抵押品价值和少量罚款之外,许多幸运儿们只是拿着 ETH免费离开,因为他们以0美元的价格赢得了竞标,结果借款者什么都没得到,除了他们之前提取的 DAI。更有甚者,大规模的折扣清算让 Maker的资产负债表出现了漏洞。ETH的抵押资产比挖出的 DAI要少得多,需要完全支持。对以这种方式进行清算的人来说,很不幸,通过社区留言板开始引起恐慌。

作家提醒:请不要这样做。(蓝狐笔记:作者的意思是,永远不要借钱给 DeFi公司。参与加密市场时,绝对不要用自己无法负担的资金进行交易,因为这一市场的风险太大,切忌保持风险控制)

要了解为什么这些0美元的交易能够成功,我们首先需要回顾一下 Maker的历史。如果你熟悉老 SCD的 Maker系统,你可能知道 Maker系统会执行13%的清算罚款。" BlueForce: SCD,单一抵押品 DAI)也就是说,被清算的借款人收到的存款减少了13%,其中3%属于清算人,10%属于债权人系统。但是,这种制度相对缺乏弹性,而且可能造成惩罚性不足,并被多抵押 DAI中的抵押拍卖(flip)所取代。这次 flip拍卖分为两部分:

1.满足感的最低阶段。

拍卖会上, ETH人为固定数量的竞标数量不断增加,直至达到最低数量的 DAI。

以下投标:

一定要在上一次报价的固定期限内。

一定要比上一次投标的 DAI数量多。

拍卖结束前必须进入。

二、价值最大化阶段。

清算人愿意在第二个拍卖阶段以在该阶段设置的 ETH数量投标越来越少的 ETH。通过上面提到的类似机制,出价人会一直出价,直到拍卖结束,届时赢家会得到一些折扣 ETH。

从理论上讲,允许根据最重要的市场条件扩张或收缩,让市场发现清算抵押品的价值,要优于固定罚款。但正如我们一再看到的,黑天鹅事件将迫使市场偏离轨道,正如我们在周四所看到的那样。

马克尔的 flip拍卖也是如此。受市场波动的影响,赢得 flip拍卖的出价通常会低于市场价,并在下午开始见底。最终,竞购者的报价越来越低于 ETH在市场上的价格,直到最后,变成了最黑的黑天鹅,清算人开始以0美元获得 ETH抵押品,并成功地将 ETH带离。借款者不能偿还债务并恢复其价值。马克系统的债务开始上升,达到了5百万多美元。

清算人社区成员发现清算人以0美元赢得了 ETH。

为何发生?

任何一个理性的参与者都应该看到,在正常市场条件下,0美元的出价能赢,并愿意以1美元(至少)获得一些非常便宜的 ETH。但是,周四下午,两个关键因素强化了本应承压的体系。

区域链网拥挤。

块链交易带宽是一个共享的资源,它的价格取决于供需关系。由于套利者不能迅速套取差价,周四的网络拥挤造成的交易价格超过了正常交易价格的10倍以上,导致了交易所价格的偏离。它还使得价值较低的交易难以及时被发现。在 Maker的案例中,一些用户尝试对0美元的出价者执行反出价,但是由于拥塞,他们的交易没有及时被挖掘出来,导致拍卖提前结束。(蓝狐笔记:这也与拍卖机制有关,拍卖持续时间过短,反出价者因区块链拥挤未能及时参加,从而导致以0美元进行的拍卖获得成功)

从某种意义上,我们可以看到,在某个时刻,平均胜出的竞标者支付了近1000 gwei,是标准以太坊 tx价格的100倍,从而使交易得以实现。即使是一般的用户也会遇到这样的问题,他们为了挽救用户的 vault,都会在界面中不断的重复提交。

马克社区的成员们努力想把它的协议挖出来。

gas的价格在危机高峰时飙升到很高的水平。

由于 Maker预言器的价格更新未能及时进行,所有的堵塞实际上会减缓清算进程。有意思的是,这可以避免更糟糕的情况,因为这在某种程度上可以起到 ETH清算的作用。因此,几次清理工作都要比原来的清理时间晚得多。

DAI流动性不足。

可以通过以下两种方法中的一个实现 DAI:将 ETH存入 Maker Vault并生成 DAI,或在交易所中购买 DAI。一般而言,没有什么问题。使用者可以去交易所,在 USD上以很小的滑点兑换 DAI,或仅仅通过 Uniswap购买 DAI。但是,在周四,随着越来越多的 DAI公司在 ETH抵押品拍卖中被赎回并销毁, DAI公司的流动性开始枯竭。而且,越来越少的用户愿意把 DAI存入 ETH来产生,因为在这种剧烈波动中有被清算的风险。

因此, DAI的供应量减少,并且变得非常稀少,它的最高价格达到了1.12美元。这就是说,即使是那些愿意并且已经准备好进行清算的人,他们也不能购买足够的 DAI来进行清算。从3 PM开始,竞标开始萎缩,能够参与的清算人越来越少,最后只剩下3个清算人。每个清算人都赢得了几个0美元的投标,并将低于其目标抵押阀值530万美元的债务留给 Maker系统。

三月十二日,平洋标准时间下午6点。ET@$100。修理五百三十万美元

此时, Maker资产负债表上的漏洞已经显而易见,而且还在不断扩大。马克尔进入危机模式。开发人员小组与社区召开紧急会议,讨论可能的解决方案,并将其分为两个工作流:

我们怎样堵住漏洞,防止它变得更大?

我们怎样才能有效地填补漏洞?

填补漏洞。

DAI流动性

造成0元清算的最大问题是 DAI的流动性不足。由于 DAI的流动性不足,使其难以维持对 DAI的锚定,也为清算人获取 DAI创造了更大的困难。马克·韦伯风险小组最终提出了两个独立的变更来解决这个问题:

(1)将 DSR降低到0%,这将减少对 DAI的需求,并希望降低其价格,使价格接近固定价格。

2.增加 USDC作为 Maker的担保,允许在流动性严重不足时以极低风险的方式产生 DAI。

对 DeFi的纯粹主义者来说,上一次提议听起来很荒谬, USDC,这个中央稳定货币,将会夺走 MakerDAO的纯净。许多与会人士都认为,这一改变将对马克尔造成巨大的麻烦。在现实世界中,包括 USDC在内的抵押资产, Maker核心团队已经准备了几个月之久,而周四只是加快了进度。

DAI因利率下降而流出 DSR,这有助于改善流动性。

在 MakerDAO中,关于 USDC的用途,这些观点引起了广泛的混乱。USDC并不是为 Maker设计的核心担保。到底为什么我要用自己的 USD来产生 USD定价的贷款?USDC只是作为一个使用工具,当清算者需要流动性时, USDC就会帮助他们产生 DAI,而当汇率高于1美元时, USDC就会保持稳定。(BlueField: USDC抵押品的核心作用是在极端情况下提供 DAI的流动性)

精明的交易者可以借一笔 DAI贷款,把它卖掉换成美元,当它以美元结算时再买回 DAI。由 USDC提供的贷款在 Maker系统中的利率非常高,达到20%,比 ETH贷款的0.5%高出40倍,这就是证明。

拍卖会的稳定性

其它导致周四债务的核心问题是拍卖机制本身。若拍卖会持续较长时间,或调整其他参数,其他竞拍者可能会有机会抢购部分 DAI,从而提高抵押品拍卖价格,但拍卖持续时间过短。

因为网络的拥挤,单个竞标者可以在竞标对手出价之前赢得拍卖。为使抵押品拍卖更有弹性, Maker风险小组提出了两项修改,以应对网络堵塞:

1.把最后一场竞标从10分钟提高到6小时,以允许其他竞标参与,以防网络堵塞。

二、以太坊拍卖规模从50 ETH增加到500 ETH,目的是减少交易数量和合并出价者。目前,不是竞标者在10个不同的竞拍项目中竞拍10个标的物,而是一个竞标项目在一个竞标项目中竞标合并一个抵押品池。

有许多事情可以使拍卖变得更简单、更可靠,但是这两个变化看起来正在提高拍卖的效率和竞争性。

弥补债务缺口

所有这些缓解措施实施后, Maker系统上的抵押品数量和 DAI发行数量之间仍有530万美元的差距。该系统怎样解决?可供选择:

一、紧急结束。

用户的最终选择总是放在桌面上。当紧急关机时,所有 DAI都会被冻结,所以它只能用来赎回 Maker中的底层担保。讨论了一段时间后,这个选项被排除了,因为债务漏洞相对较小。

二、让 Maker基金会还债。

马克基金会只需把 ETH送到系统中,就能偿还债务,让系统完全运行。尽管这样做确实能解决问题,但在某种程度上违背了默认的制度社会契约。

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