中央银行数字货币的兴起:驱动因素、方法和技术

央行数字货币(CBDC)正受到前所未有的关注。不同国家的发行动机各不相同,政策方法和技术设计也不相同。本研究考察了 CBDC发展的经济及制度驱动因素,并进行了设计评价。在央行讲话和技术报告的基础上,我们建立了一个关于 CBDC发布的技术方法和政策立场的综合数据库。大部分工程都是在有创新能力的数字化经济中进行的。零售 CBDC在非正规经济规模较大的地区更具深度。下一步,我们将评估技术设计方案。日益增多的央行正在考虑零售 CBDC结构,其中 CBDC是央行的直接现金债权,而所有面向客户的活动由私营部门负责。我们还详细介绍了中国、瑞典和加拿大三家央行的 CBDC方法。关键词:央行数字货币, CBDC,央行,数字货币, DLT技术,区块链。几百年来,一系列新的支付技术不断涌现,以满足社会需求。钱币,纸币,支票和信用卡都是各自时代的创新(Giannini (2011))。如今,人们在讨论一种新的支付技术:中央银行数字货币(CBDC)。CBDC作为中央银行的数字债务,可以成为金融机构之间结算的新工具,而零售(或通用) CBDC则是所有人都能得到的中央银行债务。虽然 CBDC的概念在几十年前就已经提出(比如托宾(1987)),但是在过去的一年里,人们对于央行是否应该发行 CBDC的态度已经有了很大的改变。起初,央行关注的是需要谨慎的系统性影响(Barontini和 Holden (2019))。但是,随着时间的推移,对一些国家现金使用减少作出反应的需要日益突出,一些央行也对发行 CBDC的想法充满热情。脸谱发布 Libra及其后的公共部门回应正是一个转折点。占世界人口五分之一的中央银行报告说,到2019年底,它们可能会很快发行 CBDC (Boar等(2020))。中央银行有可能在中期(一至六年)零销售(按数量计算) CBDC的比例在2019年翻了一番,达到20%。同时,80%受访的央行正在进行 CBDC的研发、试验和推广。公众担心,在Covid-19疫情期间,现金可能会传播Covid-19病毒,新的政府向个人支付计划进一步加快了向数字支付的转变,有可能进一步促进 CBDC的发展(见 Auer等人(2020 b))。结果, CBDC在全球范围内受到关注,并广泛出现在央行通讯和公众搜索兴趣中(图1)。然而,由于还有很多未解决的问题,目前还没有一个主要的司法辖区决定发行零售 CBDC。随着 CBDC的发展,有关 CBDC的讨论主要集中在几个方面。首先,央行应该如何制造货币,在这种情况下 CBDC是否值得(Keister and Sanches (2019)

Jackson和 Pennacchi (2019)

Kim和 Kang (2019)

Armelius等人(2020 a))。另外一个方面是 CBDC在系统上的意义,以及如何对此作出反应(Brunnermeier和 Niepel (2019)、 Ferná ndez Villaverde等人(2020)、 Kwon等人(2020)、 Carletti等人(2020))。此外,还存在政策设计框架(Davoodalhosseini和 Rivadeneyra (2020)、 Agur等人(2019)、 Allen等人(2020))、对跨国支付(Milkau (2019)、对国际货币作用(Ferrari等人(2020)、对发行的法律问题(Hess (2020)、 Duque (2020)、 Nabilou (2020)、 Belke和 Beretta (2019)),图片1: CBDC——下一场宣传还是未来的付款方式?1.不区分大小写搜索下列任何单词/短语都会得到央行发言人12个月动态合计: CBDC; central bank digital currency; digital currency and digital money.2.全球搜索兴趣12周动态平均值。这些数据已经标准化到每个序列的12周动态平均峰值。关键字是" Bitcoin"、" Facebook Libra"和" CentralBank设计公司"。数据来自2020年7月16日,信息来源:央行的演讲;央行网站; Google趋势;作者的计算,最后,零售商业数据中心的技术及其与私营部门提案之间的关系也是有争议的(见 Auer和 Bö hme (2020)

Klein等人(2020)

Clark和 Mihailov (2019)

Brunnermeier (2019)和 Vives (2019))。批发商 CBDC的销售争议不大(见 Bech等人(2020)和 Pfister (2020)),通过对研究和政策领域(BIS (2020))以及早期开发工作的热烈讨论,这项研究分析了 CBDC项目的经济和体制驱动,从而阐明了最终的动机。接下来,我们要了解不同项目的政策方法和技术设计,并找出各国的共性和差异。本论文所要回答的问题是: CBDC发行的经济和制度驱动力为何?央行是怎样处理这些问题的?寻找什么样的技术解决方案?针对上述问题,本文首先在央行研发项目的基础上,开发了新型 CBDC项目指数。在此基础上,我们对 CBDC正在研究和试验的国家进行了实证研究。我们发现,手机使用率提高(用来衡量一个经济体的整体数字化程度)和创新能力提高与一个国家目前研究或发展 CBDC的可能性成正比。零售 CBDC在非正规经济规模较大的地区更有可能出现,而在金融发展水平较高的地区则更有可能出现,下一步,我们将按照 Auer和 Bö hme的分类(2020)来研究四种 CBDC技术设计特性。结果显示,越来越多的央行正在考虑“混合”或“中间”结构,即 CBDC是央行现金类别的直接债权,而私营部门则负责管理面向客户的活动。只有几个地区正在考虑设计让央行在面向客户的支付中扮演重要的运营角色。在央行的报告中,没有一份支持对央行拥有间接债权(称为“间接”或“综合” CBDC架构)的设计。虽然很多央行同时考虑了多种技术选择,但目前的概念证明通常是基于分布式账本技术(以下称“DLT”),而非传统的技术架构。但是,访问框架通常倾向于基于帐户,而不是允许基于代币的完全匿名访问。大部分 CBDC项目集中在国内市场。本文将探讨这些 CBDC的特征如何相互配合,以及其独特的经济结构和人口偏好。我们还注意到,各法域的情况还与 CBDC政策方法的研究和发展有关。在公开报道和与各国央行专家进行深入访谈的基础上,我们介绍了三个先进的项目:中国数字货币电子支付(DC/EP)、瑞典电子银行(瑞典)以及加拿大央行 CBDC紧急计划。尽管这些项目都是根据国家的具体情况定制的,但它们也可供其他法域借鉴。本文其余部分安排如下。第二部分介绍 CBDC目前的研究与开发工作。第三部分是 CBDC项目驱动因素的实证分析。第四部分讨论政策方法和技术设计。该报告评估了 CBDC项目的四个属性,并将它们与经济指标相关联。第五部分讨论了三个选定的项目。第六部分总结了政策意义及今后研究的方向。资料收集程序在附录 A中。CBDC项目的附录 B以表格的形式概述。这是单独的在线附件和进一步的经验研究结果,回顾 CBDC的研发成果,多年来,世界各国央行都在致力于数字货币概念与设计的研究。2014年,厄瓜多尔中央银行推出了一项名为" Dinero Electroó nico"(电子货币)的项目,该项目允许个人通过中央银行经营的系统(Valencia (2015))进行移动支付。不过,该系统未能吸引大量用户,并在2016年(White (2018))停用。与此同时,随着比特币和 DLT技术的日益普及,许多央行已经开始进行内部项目,以便更好地理解 DLT和它在货币上的潜在应用。荷兰银行(" De Nederlandsche Bank"

DNB)使用一种称为 Dukaton (DNB (2018))的 DLT代币,从2015年开始进行内部试验。这个名称源于16世纪荷兰从西班牙独立时使用的金币—— dukaat。在此期间,英国中央银行(Bank Of England)、新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore)、加拿大中央银行(Bank Of Canada)等机构也进行了类似的内部试验。DLT技术还没有成熟到可以应用到主要的中央银行支付系统中(见英格兰银行(2017))。在2016年3月,英国央行副行长就 CBDC的广泛影响发表了自己的观点(Broadbent

2016)),这是此后许多决策者首次就 CBDC及其对央行和社会的影响发表讲话。自2016年起,许多央行开始了针对特定用途的数字货币研究项目。2016年初,加拿大中央银行启动了 Jasper项目(以 Alberta国家公园命名),并于第二年(加拿大中央银行(2017))发布了关于这项工作的第一份报告,该项目最初专注于 DLT,用于结算大型银行间支付。自2016年11月(MAS (2016))以来,新加坡金融管理局启动了自己的 Ubin项目(以 Ubin岛命名)。此外,还重点关注银行间支付,尤其是以 DLT方式支付的新加坡元。2017年1月,香港金融管理局(HKMA)启动了 LionRock计划(以香港一座山命名)。2017年,欧洲中央银行(ECB)和日本银行(Bank of Japan)推出了两家基于 CBDC合作(Project Stella)模式的中央银行,重点关注跨境支付(ECB-BOJ (2017))。阿拉伯联合酋长国、沙特阿拉伯和美国的金融当局、香港特别行政区和泰国也宣布就 CBDC批发交易进行跨境支付(SAMA-UAECB (2019);BOT-HKMA (2020))。首次公开宣布的零售 CBDC项目由瑞典中央银行负责(Sveriges Riksbank

2017)。近几年来,瑞典的现金使用量一直在下降,瑞典中央银行已经开始开展社会讨论,要求向公众提供央行支付工具。"e-krona"项目随着时间的推移而进一步发展。到了2020年2月,瑞典央行宣布将与埃森哲进行一项试验计划,目的是为“e-krona”开发技术解决方案(Sveriges Riksbank (2020);见第4节)。尽管宣布得比较晚,但是目前最先进的 CBDC项目还是由中国人民银行负责。CBDC,即数字货币电子支付系统(DC/EP),目前正在中国四个城市试行(见第4节)。EP将是中国人民银行类现金负债,可通过帐户界面向公众和外国游客提供。与此同时,加拿大中央银行宣布,目前还没有出现使用零售 CBDC的情况,但它正在实施零售 CBDC作为一项应急计划,以防止现金使用突然减少或私人账户数量急剧减少(见第4节)。东加勒比海中央银行(ECCB)已经开始试验名为 DXCD (ECCB (2019))的产品,巴哈马中央银行已经开始试验名为 Sand Dollar (CBB (2019))的产品。这些和其他项目的时间表如图2所示。图2:2016年以来, CBDC项目数量激增,来源:央行发言人演讲、央行网站。到2020年7月中旬,至少有36家央行公布了关于 CBDC的零售或批发方面的工作(图3)。至少3个国家(厄瓜多尔、乌克兰和乌拉圭)已经完成了 CBDC的零售试点。正在进行6项 CBDC零售试点:巴哈马、柬埔寨(Bomakara (2019))、中国、东加勒比货币联盟(韩国)、韩国银行(2020)和瑞典。与此同时,18家中央银行(例如 Harahap等人(2017)、 Burgos和 Batavia (2018)、 Kiselev (2019)和日本银行(2020))公布了其研究报告,另有13家中央银行宣布了其研发工作,图3: CBDC项目状态,使用本地图并不构成或解释国际清算银行对任何领土或其主管机构的法律地位、主权、国际边界和(或)任何领土、城市或地区的名称和名称所采取的立场。数据来源:央行网站,与此同时,越来越多的央行加入其中。

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